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事件：
4月20日，公司發布2022年年報及2023年一季報，其中2022年全年實現營收174.31億，yoy+19.5%，實現歸母凈利10.09億，yoy+9.6%，實現歸母扣非凈利9.89億，yoy+10.05%。
單季度看，受益于防護物資和用藥需求的提升，公司2022年Q4實現營收54.06億元，yoy+32.2%，2022年Q4實現歸母凈利3.32億元，yoy+111%。23年Q1實現營業收入44.35億，yoy+11.02%，實現歸母凈利2.39億，yoy+33.49%。
業績符合預期。
省外布局加快，23年開店速度有望提升
截至22年12月31日，公司共有門店9206家，2022年凈增門店646家。其中新開業門店1009家（包含搬遷門店），云南省內/省外分別新開459和550家，云南省外布局提速。23年Q1新增門店138家，期末達到9344家。同時22年公司關閉門店177家，為2018年以來最多。23年在外部影響邊際減少的前提下，公司門店擴張速度有望加快。
全渠道經營網絡落地，多元化業務快速發展
公司在現有門店基礎上搭建全渠道銷售網絡，實現線上線下相結合。截至22年12月末，公司線上業務銷售額突破6億元。同時2022年公司開始重點打造個護美妝專業品類和公益彩票事業推廣。其中個護美妝覆蓋門店超過5000家，個護美妝專柜數近千個。2022 年個護美妝產品銷售額近3億元，累計代銷彩票2691.7萬元。隨著公司門店的加密和零售類業務的模式跑通，將為公司帶來可觀的收入增長
盈利預測、估值與評級
由于22-23年外部因素影響，公司門店擴張速度和內生增長均發生了較大的變化， 因此我們微調了盈利預測， 預計公司2023-25 年收入分別為203.33/242.16/286.51億元，對應增速分別為16.7%/19.1%/18.3%，歸母凈利潤分別為12.04/14.27/17.07億元，對應增速19.2%/18.5%/19.6%，EPS分別為2.02/2.39/2.86元。參考可比公司估值，給予公司23年22倍pe，上調目標為44.45元，調整為“買入”評級。
風險提示：新增門店不及預期的風險，政策風險，市場競爭加劇的風險
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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