正如市場預期的那樣，7月份的LPR沒有變。7月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，當日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，均與上個月持平。5年期以上LPR自5月下調以來，已連續2個月不變;1年期LPR已連續6個月不變，上次下調是在今年1月。

LPR報價的定價基礎沒變

LPR由各報價行按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF的操作利率)加點形成的方式報價，由全國銀行間同業拆借中心計算得出，為銀行貸款提供定價參考。加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素，但大部分情況下，MLF利率是LPR的風向標。

7月15日，央行開展1000億元MLF操作，操作利率為2.85%，與上月持平。因此，市場人士普遍認為，本月MLF的操作情況已經“預告”昨日出爐的LPR大概率不會變化。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，7月1年期LPR和5年期以上LPR報價均保持不變。主要有兩方面原因，一方面，7月15日，央行等額續做1000億元1年期MLF，中標利率2.85%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調整的背景下，7月LPR報價的定價基礎沒有發生變化。另一方面，二季度以來，在供需有所失衡、存貸兩端雙重擠壓下，銀行凈息差下行壓力進一步加大，短期內LPR報價再次下調的動力不強。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有發生變化。

貸款利率已處于歷史低位

6月貸款利率處于歷史最低水平附近。央行近期公布的數據顯示，6月新發放企業貸款利率為4.16%，比上年同期低34個基點;1月至6月企業貸款利率為4.32%，同比下降0.31個百分點，創有統計以來的新低。

光大證券金融業首席分析師王一峰指出，央行推出的各類結構性貨幣政策工具紅利，已由總行全額轉移給各利潤單元，貸款利率下行已在一定程度上起到刺激融資需求的效果。此外，1年期LPR為3.7%，已處于較低水平，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應投盡投”下貸款利率點差的大幅壓降，部分優質企業能夠以LPR大幅減點的價格獲取貸款資金。如果企業并未完全將這些貸款資金用于資本類開支或正常的生產經營，可能用于購買銀行的金融資產進行套利。若再引導1年期LPR下調，容易加劇企業對銀行的套利行為，降低政策效果。事實上，這一現象在2020年疫情時期也出現過，在寬松的貨幣金融環境下，低利率環境容易引發資金的空轉和套利行為。

LPR可能還會繼續下行

不過，不少業內人士認為，LPR后續仍有進一步下調的空間，特別是5年期以上LPR下調的可能性更大。這主要是因為近期銀行存款利率也在下行，這為貸款利率繼續下調創造了條件。

7月13日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在發布會上回答有關LPR是否會進一步下調的問題時表示，今年4月，人民銀行指導建立了存款利率市場化的調整機制，推進存款利率進一步市場化。利率自律機制成員可根據自身情況，參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，自主合理確定其存款利率水平。這個機制建立以來，各家銀行根據市場利率變化，主動調整了存款利率水平。據初步統計，今年6月，全國銀行新發生的存款加權平均利率大約是2.32%，這和調整前的4月相比，下降了0.12個百分點。

“存款利率市場化調整機制的建立，明顯提升了存款利率市場化的定價能力，有利于維護存款市場良好競爭秩序，穩定銀行負債成本，推動降低實際貸款利率，更好地支持實體經濟發展。”鄒瀾表示，下一階段，央行將繼續深化利率市場化改革，持續釋放LPR改革效能，發揮存款利率市場化調整機制作用，充分發揮利率自律機制作用，維護市場良好競爭秩序，推動繼續降低實際貸款利率，讓廣大市場主體切身感受到綜合融資成本實實在在的下降。

王青分析指出，4月份存款利率市場化調整機制設立以來，銀行存款成本下行明顯。考慮到存款在銀行負債中占比約七成左右，這會帶動銀行負債成本較大幅度下行，有可能推動報價行下調LPR報價點差。

預計5年期LPR調降概率更大

北京青年報記者注意到，不少專業人士認為，5年期以上LPR繼續下調的可能性和幅度都會大于1年期LPR。

王青表示，疫情波動帶來的短期沖擊效應明顯，但不具備可持續性，當前經濟下行壓力的主要來源是地產下滑。著眼于推動房貸利率持續下行，王青預計接下來5年期LPR報價下調的概率較大。

溫彬也認為，若后續經濟復蘇不及預期，消費、投資等修復力度偏弱，未來LPR利率或仍有下調空間，5年期LPR調降概率更大。從1年期LPR報價看，當前3.7%的水平已偏低。在此情況下，若繼續引導1年期LPR下調，容易加劇企業的套利行為，偏離政策初衷。從5年期LPR報價看，前期15bp的調降幅度超預期，帶動地產銷售有所好轉;考慮到地產下行和穩增長壓力依然較大，未來5年期以上LPR報價仍有可能在MLF利率穩定的同時適度下調。

中信證券近期發布的研報預計，三季度1年期LPR將下調0至5個基點，5年期下調5至10個基點，四季度視國內通脹和經濟情況，LPR可能繼續下調。(程婕)