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平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對成都銀行進行研究并發布了研究報告《盈利保持快增，信貸投放強勁》，本報告對成都銀行給出買入評級，當前股價為13.27元。

成都銀行(601838)
事項：
成都銀行發布2022年報及2023年一季報，公司22年、23Q1分別實現營業收入202.4億元、53.1億元，對應同比增速為13.1%、9.7%。22年、23Q1分別實現歸母凈利潤100.4億元、25.3億元，對應同比增速為28.2%、17.5%。22年ROE19.48%，同比提升1.88個百分點，23Q1年化ROE17.84%，較22年同期下降0.48個百分點。22年末總資產9177億元，較21年末增長19.4%，23Q1末總資產9851億元，較年初增長7.4%。2022年公司利潤分配預案為：每10股派發現金股利7.84元（含稅），分紅率30.03%。
平安觀點：
盈利保持快增，息差下行拖累營收。公司23Q1、22年實現歸母凈利潤同比增長17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同業前列，但較22年前三季度31.6%的高增長水平出現逐步下降，背后源自營收增速的持續下滑，23Q1、22年營收分別同比增長9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。分結構來看，1）凈利息收入增長延續下行態勢，我們認為主要來自息差收窄的影響，23Q1、22年分別同比增長11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不斷下滑，構成公司營收增長的主要拖累因素。2）非息方面，增速同樣有所放緩，23Q1、22年非息收入分別同比增長2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4債市調整的影響，公司22年投資收益同比增速較前三季度下滑4個百分點至20.8%，但就23Q1而言增速（YoY+37.1%）回升，預計相較對標同業依舊保持較快水平。中收方面同樣受到資本市場波動影響，相較22年前三季度44.8%的高增，公司手續費凈收入22年實現同比正增27.2%、23Q1同比負增26.2%，連續兩季度均有所承壓，從占營收比重（2.6%，23Q1）來看仍有較大提升空間。
息差邊際收窄，規模擴張速度持續領跑。公司凈息差延續下行，22年凈息差2.04%（vs2.07%，22H1），同時我們按期初期末余額測算公司23Q1單季年化凈息差1.82%，較22Q4單季環比收窄10BP，預計主要受到年初重定價的影響，不過展望后續季度我們認為伴隨國內經濟好轉，公司凈息差所面臨的壓力有望減緩。規模方面，22年末公司總資產同比增長19.4%，擴張速度保持高位，我們認為支撐因素在于公司積極的信貸投放，公司23Q1、22年末貸款分別同比增長29.6%、25.2%，信貸投放力度保持同業領先，預計得益于公司所處區位的高成長性和優質政務資源稟賦，因此信貸結構上仍以對公貸款為主（存量占比80%，23Q1）。負債端同樣亮眼，公司23Q1、22年末存款分別同比增長18.6%、20.3%，保持積極態勢。
資產質量優異，撥備處于高位。成都銀行不良率處于對標同業低位，23Q1末、22年末不良率分別為0.76%、0.78%，延續改善趨勢。從結構來看主要得益于對公資產質量的優化，22年末公司類貸款不良率較22年上半年下降8BP至0.85%，不過零售類貸款不良率較22年上半年略有抬升，上行5BP至0.58%，預計同樣受零售資產質量的擾動，公司22年末關注率環比抬升4BP至0.46%，不過23Q1末關注率已回歸至0.41%，總體而言公司核心資產質量指標均維持在同業優異水平。撥備方面，公司23Q1撥備覆蓋率481%，較22年環比下降20個百分點，但從絕對水平來看仍然處于同業高位，撥貸比環比下降22BP至3.61%，風險抵補能力仍然突出。
投資建議：享區域資源稟賦，看好估值抬升。成都銀行作為一家根植成都的城商行，成渝雙城經濟圈戰略升級，公司未來的發展潛力值得期待。結合公司資產質量不斷改善、撥備保持充裕，我們上調公司23及24年盈利預測，并新增25年盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為3.17/3.71/4.32元（原23/24預測值分別為3.06/3.61元），對應盈利增速分別為18.1%/16.8%/16.5%（原23/24預測值分別為18.5%/18.1%）。目前公司股價對應23-25年PB分別為0.8x/0.7x/0.6x，考慮到公司區域資源稟賦帶來的高成長性和資產質量優勢，我們看好公司估值溢價的持續和抬升空間，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券邵春雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利118億，根據現價換算的預測PE為4.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為19.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，成都銀行（601838）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性良好。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）