商報訊（記者 葉曉珺）在上市之路上愈挫愈勇的燕之屋，沖刺“A股燕窩第一股”未果之后，這一次換回了港股。6月12日港交所披露，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）提交了上市申請書，聯席保薦人為中金公司（601995）、廣發融資（香港）。對于此番赴港上市，燕之屋在招股書中表示，由于整體A股審批程序持續存在不確定性，考慮到未來業務發展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平臺，公司決定尋求港股IPO。目前，公司已撤回前述上市輔導備案。值得一提的是，這已是該品牌第四次IPO，追逐資本市場十數載，“燕窩第一股”上市之路可謂是相當坎坷。

燕之屋四戰IPO

(資料圖片)

近日，知名燕窩品牌燕之屋棄A赴港，再戰IPO，這已是該品牌第四次沖擊IPO，三次赴港一次沖A。

按照時間來梳理，2011年，燕之屋第一次沖擊IPO，當時在港股提交了上市申請，但因“毒血燕”事件爆發而失敗；十年后，也就是2021年，燕之屋再次沖刺港股，但卻始終等不來聆訊的消息，彼時有分析認為，合規性可能是燕之屋無法在港上市的原因；同年年底，燕之屋轉戰A股，但2022年9月，在發審會前一天該公司主動撤回上市材料；兩個月后，燕之屋又重啟A股上市計劃，并向中國證監會廈門監管局提交了輔導備案材料，直到6月12日，港交所突然披露了該公司遞交了申請上市的材料。

由此可以看出，燕之屋沖刺“燕窩第一股”之路頗有些坎坷，但以業績來論，卻是相當亮眼，核心財務數據保持雙位數增長。招股書顯示，2020-2022年間，燕之屋實現收入13.01億元、15.07億元、17.3億元，其間復合年增長率為15.3%；凈利潤1.23億元、1.72億元、2.06億元，對應復合年增長率約為29.2%。

就市場地位而言，燕之屋的優勢也十分突出。根據弗若斯特沙利文的報告，2020-2022年，燕之屋是全球零售額最大的燕窩產品公司，2022年全球市占率達到4.1%。此外，2022年在中國的燕窩產品市場上，以燕窩專營門店數量和中國檢科院認證的進口數量計算，燕之屋亦排名第一。

招股書還顯示，燕之屋目前主要有三大產品類別：純燕窩產品、燕窩+產品及+燕窩產品，純燕窩產品主要包括：碗燕；鮮燉燕窩；冰糖官燕；干燕窩。其中碗燕是公司的主力產品，報告期貢獻營業收入占比分別為43%、44%和39%。

報告期內，碗燕更是處于持續提價狀態，平均售價從2020年的每碗163元漲到了2022年的每碗174元，公司整體銷售毛利率從42.7%提升到了50.8%，其中碗燕的最新毛利率高達61.6%。同時，公司的門店數量也回到了十幾年前“毒血燕”風波之前的高峰，甚至超過了當時的峰值。截至2022年12月31日，公司線下銷售網絡由89家自營門店及225名線下經銷商組成，涵蓋中國615家經銷商門店。

三年花掉8.3億廣告費

雖說燕之屋業績亮眼且毛利率超50%，但公司銷售費用也畸高。

具體來看，2020-2022年，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.18億元、3.99億元及5.04億元，分別占當年營業收入的24.4%、26.5%及29.1%，三年時間僅銷售費用便超過了12億元，處于持續走高狀態。

銷售費用中，廣告及推廣費用又占據絕對大頭，分別占到2020年、2021年及2022年銷售及經銷開支總額的74.3%、67.4%及64.8%。具體來看，報告期公司的廣告及推廣費為2.35億元、2.69億元、3.26億元，合計達到8.3億元，報告期三年公司凈利潤總和也才5.01億元。

相反，公司報告期內的研發費用只有千萬級別，分別是1768萬元、1898萬元和2432萬元，只有銷售費用的約5%，而研發費用增速也明顯低于銷售費用增速。從人數上看兩者相差也比較懸殊，截至2022年底，公司銷售人員是622人，研發人員是46人，前者是后者的13倍。

同時，公司廣告營銷或面臨一定的合規風險，營養功效也存疑。此前有媒體報道，國家食品藥品監督管理局官網顯示，燕之屋即食燕窩并未擁有藥品、保健食品、特殊醫學用途配方食品的批號。在去年4月的反饋意見中，證監會就要求燕之屋具體列表說明公司廣告等相關宣傳材料的具體宣傳口徑，相關宣傳是否存在虛假宣傳等合規風險，公司是否因此受到行政處罰等。

如今，行業爭議仍舊存在，燕之屋再啟IPO，能否踏上資本之路，仍需時間的考驗。