西南證券股份有限公司邰桂龍近期對國盛智科進行研究并發布了研究報告《2022年業績承壓，機床產品持續升級》，本報告對國盛智科給出增持評級，當前股價為39.13元。

國盛智科(688558)

投資要點

(資料圖)

事件：公司發布2022年年報，2022年公司實現營收11.6億元，同比增長2.3%；實現歸母凈利潤1.85億元，同比下降7.5%。Q4單季度實現營收2.8億元，同比下降3.1%，環比下降9.9%；歸母凈利潤為0.35億元，同比下降26.9%，環比下降31.2%。

受宏觀經濟影響，公司營收略有增長，毛利率下降。2022年，受新冠疫情反復、高溫天氣等負面因素影響，我國機床工具行業整體需求較弱，公司積極開拓市場，營收保持平穩。2022年公司綜合毛利率為26.3%，同比減少3.9個百分點；Q4單季度為24.6%，同比減少4.4個百分點，環比減少1.7個百分點。

降本增效，期間費用率持續下降；凈利率小幅下降。公司及各子公司通過工藝改進、工裝夾具投入、自動化改造和投入，提高生產效率，縮短交貨周期，持續推動降本增效工作，2022年公司期間費用率為11.4%，同比下降1.1個百分點；Q4單季度為14.2%，同比下降0.2個百分點，環比增加3.3個百分點。2022年公司凈利率為16.0%，同比減少1.7個百分點，主要系毛利率下降；Q4單季度為12.5%，同比減少4.2個百分點，環比減少4.0個百分點。

高端數控機床自主可控勢在必行，公司作為民營機床領軍企業持續推動國產替代。中國是全球最大的機床消費國和生產國，但機床產業大而不強，2022年金屬切削機床進口依賴度為30.4%；高端數控機床領域進口依賴尤其嚴重，預計高端數控機床國產化率不足10%，國產替代任重道遠。近年來，政府日益重視工業母機，不斷提高其戰略地位，逐步出臺各類自主可控支持政策，公司作為國內民營數控機床領軍企業，產品定位為中高端，產品性能穩步提升，持續推動數控機床國產替代進程。2022年，公司在鞏固精密模具行業應用的同時，貼近下游新能源汽車、風電等行業和應用領域，及時調整產品規劃，針對性地加大一些新興賽道產品的研發，并已形成產業化，持續增長動能充足。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.6、3.2、3.8億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率為27.5%，維持“持有”評級。

風險提示：宏觀經濟波動風險、核心零部件進口依賴風險、技術落后風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.5%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.5億，根據現價換算的預測PE為20.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為60.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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