文/新供應鏈值得信賴企業研究課題組

(資料圖)

1993年許昌繼電器廠作為獨家發起人以定向募集方式改組設立許繼電氣股份有限公司（以下簡稱許繼電氣）。30年間，許繼電氣已成為中國電力裝備行業的領先企業，致力于為國民經濟和社會發展提供能源電力高端技術裝備，為清潔能源生產、傳輸、配送以及高效使用提供全面的技術、產品和服務支撐。發展至今，該公司已經有了31家子（分）公司及分支機構，同時還打造了許昌的一個研發中心以及分布在北京、上海、西安、鄭州的4個研發分中心，還在珠海、濟南、成都等地建立了4個產業基地。2021年公司主要經營指標均實現穩步增長，營業收入 119.91 億元。許繼電氣堅持創新驅動，累計完成國網公司級以上技術標準制修訂800余項，其中國際標準96項、國家標準330余項、行業標準220余項，榮獲省部級以上科技獎勵380項，其中國家科學技術進步獎14項。承擔政府科技項目65項，其中國家級重點科技項目26項。榮獲我國首屆“中國工業大獎”、國家科學進步獎、河南省長質量獎、制造業單項冠軍、中國機械工業百強企業、全國首批創新型企業、電子信息百強企業、全國專業技術人才先進集體、全國模范勞動關系和諧企業等殊榮。

許繼電氣聚焦特高壓、智能電網、新能源、電動汽車充換電、軌道交通及工業智能化五大核心業務，綜合能源服務、先進儲能、智能運維、電力物聯網等新興業務，產品廣泛應用于電力系統各環節。面向電動汽車領域，提供智能充換電設備及整體解決方案，許繼電氣股份有限公司是目前國內規模大、技術水平較高的電動汽車智能充換電系統制造商，擁有“國家能源主動配電網技術研發中心”。公司自主研制的電力電源，擁有完全自主知識產權，采用標準模塊化結構工藝，為電網、發電、工業用電、軌道交通等領域提供穩定可靠的電源成套設備和技術服務。公司主要產品包括電動汽車充換電設備、電力電源等。作為中國電動汽車充換電產業的核心企業，參與建設充換電站千余座，業務覆蓋全國近300個城市。

一、發展環境分析

1. 正逢“一帶一路”及全球低碳戰略和新一輪能源變革的發展機遇

緊抓“一帶一路”和全球能源互聯網建設機遇，充分發揮產品和技術優勢，積極拓展海外市場，產品遠銷近50個國家和地區。在全球低碳戰略和新一輪能源變革背景下，許繼集團主動把握能源與科技革命發展方向，堅定創新驅動發展戰略，支撐特高壓、軌道交通、新能源等國家“新基建”任務，擁抱云計算、物聯網、大數據、人工智能、數字孿生等新技術浪潮，打造能源電力領域技術與產業高地，建設國際領先的電工裝備制造商和電力系統服務商，為國家實現“雙碳”目標、促進經濟社會轉型和創新發展提供高端電力裝備支撐。

許繼集團作為中國電力裝備行業大型骨干企業，以堅決貫徹“科技強國”“制造強國”戰略為己任，在新基建、新技術、新裝備、新產品、新業態上不斷取得突破，為優秀人才施展抱負提供廣闊平臺。

2. 形成服務牽引、技術支持的核心競爭力

——企業家的有力支持。出生于1969年的孫繼強先生，歷任許昌繼電器研究所結構研究室主任，許繼電氣股份有限公司結構公司總經理、許繼電氣股份有限公司副總經理，許繼集團市場部主任、營銷服務中心總經理、市場部(營銷服務中心)黨總支副書記、許繼電氣股份有限公司總經理等職。他與許繼集團攜手共進，不斷成長，在許繼的各個崗位中持續歷練，充分了解許繼的發展歷程，并引領著許繼的前行方向。2016年4月至今，他擔任許繼集團有限公司黨委委員；2016年6月至今，擔任許繼電氣股份有限公司董事；2019年7月至今，擔任許繼集團有限公司董事、總經理和黨委副書記。他不斷學習，在中歐國際工商管理學院EMBA進修，獲得了高級工程師職業資格。

——打造敏捷響應服務。公司以服務領先戰略作為牽引，以信息化為支撐，打造了以線上化、數字化、互動化為特征的敏捷響應服務平臺，為客戶提供多樣化客服入口，并準確預測客戶需求提供主動服務，實時傾聽客戶聲音，靈敏感知客戶體驗，持續改善服務質量，致力于打造覆蓋全國、輻射海外的營銷服務網絡體系，為客戶提供 7×24 小時“一站式”、“零距離”、“全方位”優質服務。在服務領先戰略的牽引帶動下，公司運營效率、產品質量、服務能力等方面大幅提升，“許繼”品牌形象得到電力裝備行業廣泛認可，品牌影響力日益增強。

——以科技創新提升國產替代能力。公司為國內首個100%可再生能源示范工程提供源網荷儲整體解決方案。完成 1500 伏儲能變流器、電池 PACK 模組、新能源快速功率控制等核心產品研制。自主開發的分布式調相機保護、大型抽蓄機組保護等實現首臺套應用。傳統產品提升成效顯著。鐵路輔助監控系統、國產直流控保實現首臺套應用。高性能大功率和無線充放電產品實現裝車應用，交直流充電樁通過 TUV 認證測試。國網 220 千伏及以下、南網 110 千伏及以下國產化保護取得全套入網資質。海上風電柔性直流換流閥、直流耗能成套裝置在如東工程順利投運。新產品研發加快推進。完成磁控環網柜、能源控制器、SVG 系列產品開發。數字換流站、新一代智能網關和集中器實現首臺套應用。集控站監控系統首批通過入網檢測，承擔河南、江蘇、四川等 5 個試點工程。電力專用橫向單向安全隔離裝置在安徽投入運行，電網信息安全領域取得新的突破。“直流充電樁”榮獲中國外觀專利優秀獎，國產化保護測控入選國家能源局 2021 年度首臺套重大裝備名錄。

——全面的系統解決方案能力。公司核心業務產品覆蓋電力系統各個環節，具備超高壓/特高壓直流輸電、柔性直流輸電、智能配電網、智能變電站、智能用電、電動汽車充換電、高速鐵路/城市軌道交通牽引供電、能源互聯網、先進儲能、智能制造等整體解決方案能力、核心設備制造能力和工程服務能力。

——領先的智能化制造能力。公司依托首批國家智能制造專項和省級示范工廠，建成了國際先進的智能電表數字化車間、預制艙自動化智能生產線，實現了標準、技術、產品和方案的國內和海外輸出。具備保護監控、智能配電終端、智能電表、充電樁、智能變壓器、智能開關柜等大規模制造能力，自動化生產水平處于同行業領先水平。擁有單板、裝置、屏柜、艙房及系統級的電力設備全平臺設計與生產制造能力，是華中地區規模領先的電子制造服務供應商。

——參與國家重點工程建設。許繼電氣先后為特高壓智能電網建設、長江三峽工程及核電建設、高速鐵路建設、電動汽車推廣應用、智慧城市建設等大型工程項目提供了重要的技術支撐和裝備支撐，為國家節省了大量的工程投資，作為民族工業走在了世界前列。

——推進開放式創新上水平、提能級。公司與清華大學、西安交通大學、浙江大學、華中科技大學、華北電力大學、中國電力科學研究院等一流高校及科研院所，在大電網、能源互聯網、特高壓直流輸電、新能源發電與接入技術、配用電與微網技術等多個技術領域開展科研合作。

3. 面臨的風險

——政策變化風險。公司所處的輸配電及控制設備制造行業與國家宏觀經濟政策、產業政策以及國家電力規劃有著密切聯系。國民經濟發展的周期波動、國家行業發展方向等方面政策變化可能對公司的生產經營造成影響，國家電力投資的力度直接影響輸配電行業的發展規模。

——市場競爭風險。公司通過持續自主創新，企業競爭力顯著增強，市場開拓力度加大。公司所處行業部分細分市場領域的資金門檻和資質壁壘逐漸降低，導致電氣機械和器材制造業市場競爭加劇，可能對公司的經營業績造成一定的不利影響。

——人才引進風險。公司作為專注于電力、自動化和智能制造的高科技現代企業，高端人才對于企業的發展至關重要。目前公司積極制定激勵機制及人才培養制度，但新興領域領軍人才和復合型高端國際化人才儲備不足。

4. 存在的問題

——創新投入力度大、短期內成效低。 2021年公司研發投入金額為6.1668億，相較于2020年的5.3266億，具有15.78% 的增長。但研發投入資本化率較上年同期下降：2021年研發投入資本化的金額為2881萬，相較于2020年研發投入資本化的金額為9219萬，下降了68.75%。科技創新屬于長線工程，前期會有較大的投入，尤其是像許繼這樣擁有了“信息化自動化控制技術、大功率電力電子技術、一次設備設計制造技術”三大核心基礎技術，“嵌入式軟件平臺、嵌入式硬件平臺、系統軟件平臺”三大核心基礎平臺，130 多項核心技術產品的大型公司，更要重視科技，重視創新，重視核心技術，重視科創人才。在人才結構方面，本科以及碩士學歷的人員數量均有明顯增長，但博士學歷的研發人員僅為10人，占總體研發人員的比例為0.401%。新興領域領軍人才和復合型高端國際化人才儲備不足，仍需加強尖端人才培養，建立有吸引力的薪酬制度，吸引人才，留住人才。

二、“值得信賴”維度評價

1. 企業規模持續擴大

——總資產規模穩步提升。近五年的總資產總體平穩，且呈現上升趨勢（見圖一）。從2017年的10329.49萬元增長到2021年11990.69萬元，其中2021年的增速達到7.14%，公司總資產規模持續擴大。

圖1：2017年至2021年度許繼總資產變化圖

——員工教育程度結構不斷優化。近三年的員工總人數保持在5500上下浮動，但本科及以上學歷的員工數量在不斷攀升：從2019年的3466人、2020年3668人到2021年3736人，員工整體受教育水平不斷提高，教育結構不斷優化。

——收入規模不斷增長。2019-2021年營業收入整體呈增長趨勢,分別為108.52億元、111.91億元、119.91億元，基本每股收益分別為0.4228元／股、0.7101元／股、0.7184元／股。

2. 品牌價值居于仍有發展潛力

——品牌優勢有待凸顯。在品牌優勢值方面，與其他企業相比，許繼電器在“充電樁設備制造”賽道中處于中等較前位置（見圖2）。按指數計算，2021 年許繼電器品牌優勢值為 44.59，次于國電南瑞與陽光電器。但也能夠看到，該賽道內的品牌優勢值除國電南瑞外，各公司之間差距不大，仍有較大的發展空間與競爭水平。

圖2：“充電樁設備制造”賽道企業品牌優勢值（100分制）

3. 重視科技創新能力

——著力強化科技創新，爭創一流核心技術。公司以創新驅動求發展，緊密圍繞國家重大裝備和核心技術自主化的要求，堅持技術創新驅動產業升級，形成了“信息化自動化控制技術、大功率電力電子技術、一次設備設計制造技術”三大核心基礎技術，“嵌入式軟件平臺、嵌入式硬件平臺、系統軟件平臺”三大核心基礎平臺，130 多項核心技術產品，創造了數十項“中國第一”和“世界第一”。

——研發投入快速增長。許繼電氣2021年研發投入 6.17億元，同比增長 15.78%。研發投入占營業收入比例為5.14% ，較上年同期增長 0.38 個百分點。

——創新能力較強，專利數較多。擁有專利數705件，在同行業中處于中等靠前的水平（見圖三）。

圖3： “充電樁設備制造”賽道企業研發強度和發明專利數

4. 運營能力逐步提升

——財務狀況穩健發展。圖4反映了2021年“充電樁設備制造”賽道企業的流動比率，該指標反映了公司償債能力的相對水平。從圖中我們可以看到，許繼電氣在償債能力方面僅次于中恒電氣與眾業達，在流動比率指標方面表現得相對突出，其公司財務流動性良好，償債能力可超行業平均水平。總體財務整體表現良好，尤其在營運能力、盈利能力、發展能力方面（見圖5）。以下分別采用各企業的總資產周轉率、凈資產收益率、總資產增長率來逐一體現，可以見得，許繼集團做到了“三率”均為正趨勢且穩定在良好值，無極端差異化，財務狀況穩健發展。

圖4 ：“充電樁設備制造”賽道企業流動比率

圖5 ：“充電樁設備制造”賽道企業營運、盈利、發展能力

——公司治理體系比較完善。許繼電氣從股權制衡度方面來講，第一大股東所持股份與第二大股東間比率在2021 年達10.69。除科士達外遠高于同一賽道的其他8樣本家企業的股權制衡度，大股東的股份占比較大。與同行業其他公司相比，該公司股權制衡度較弱一點，但如此決策可以提高公司的決策效率。獨立董事比例達 33.33%，處于同行業平均水平，獨立董事較好地履行了職責。

圖6 ：“充電樁設備制造”賽道股權制衡度

——研發團隊高水平人才結構良好。許繼電氣的人才結構整體上合理，2021年公司在職員工共計5458人：生產人員1163人，銷售人員1123人，技術人員2680人，財務人員127人，行政人員365人。其中研發人員2,488人，較上年增長1.59%。研發人員占總員工人數的45.58%，接近總員工人數的一半，符合該公司貫徹執行的“以創新驅動求發展”的戰略理念。

5. 積極履行社會責任

——創造良好衛生環境，打造“綠色、健康”企業。公司持續加強環境保護制度的建設與完善，加快環保設備升級改造，開發應用新技術新工藝，努力追求綠色低碳發展。公司配置揮發性有機物在線監測設備，并對機械加工焊接煙塵

現場綠色化改造，焊煙收集凈化率達 90％以上，取得了河南省重污染天氣期間自主采取減排措施資格。公司實施綠色采購，優先購買資源利用率高、污染物排放量少的設備；倡導實施綠色無紙化辦公，積極落實節支措施，實施費用管理制度，有效降低各項費用；提高生產園區內植被覆蓋率，營造衛生、優美工作環境。

——深入開展節能降耗，保障公司可持續發展。公司強化能源監控數據采集，加強能源消耗日常監測，開展綜合能效分析，適時調控園區供電系統運行方式，全年綜合能耗同比有所下降。持續推進節能降耗工作，優化供電系統功率因數、完善計量回路，治理供水供熱管網“跑冒滴漏”現象。公司加強能源站所運行安全管理，規范日常安全巡檢和系統設備維護等基礎工作，定期開展能源系統巡查和維修保養工作，確保能源供給系統安全穩定運行。