上半年家電板塊整體表現(xiàn)疲軟，二季度公募基金對家電持倉也創(chuàng)了近5年新低。不過，仍有部分以掃地機器人等為代表的智能化小家電板塊表現(xiàn)亮眼，受到基金偏愛。

公募基金家電持倉創(chuàng)5年新低

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來申萬家用電器指數(shù)下跌19.07%，在申萬28個一級行業(yè)中排名第26位。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，今年二季度基金重倉家電板塊比例為2.12%，環(huán)比下降1.75個百分點;基金超配家電板塊比例為0.49%，環(huán)比下降1.93個百分點，創(chuàng)2016年以來新低。

對于上半年家電走勢疲軟的原因，光大保德信消費基金經(jīng)理馬鵬飛指出，從基本面上看，家電行業(yè)兼具制造、消費雙重屬性，今年承受了來自成本、消費景氣兩端的壓力;另外，資本市場對地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)業(yè)也存在一定的擔(dān)憂。從資金面上看，資本市場對熱點板塊的追捧，也間接導(dǎo)致資金從家電板塊流出。

弘毅遠方基金高級研究員王興偉同樣表示，今年以來特別是二季度，家電企業(yè)在成本端和需求端雙重承壓，市場預(yù)計二季度業(yè)績表現(xiàn)低于年初樂觀預(yù)期。

“不過，從中長期看，我們認為家電板塊仍會有較好表現(xiàn)。”王興偉解釋道，“短期成本和需求壓力并不改變中國家電企業(yè)在供應(yīng)鏈精耕、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌打造、渠道運營等層面已經(jīng)構(gòu)建的長期競爭力。中國家電企業(yè)不僅深耕國內(nèi)市場，更已經(jīng)成為中國品牌成功出海的典型代表，打開更廣闊的市場空間。”

馬鵬飛則表示，大宗商品價格的起落有周期性，原材料價格有漲有跌，中長期判斷家電的投資價值，關(guān)鍵看消費景氣。“隨著宏觀經(jīng)濟恢復(fù)，老百姓的消費意愿將逐步回歸正常化，家電行業(yè)的景氣也將重回正軌，帶動股價上行。”

消費升級帶來更好投資機會

值得一提的是，從家電細分子行業(yè)來看，上半年依舊存在結(jié)構(gòu)上的分化。其中，上半年白電重倉股市值占比降明顯，廚電、黑電、零部件則環(huán)比微升，而小家電占比持續(xù)提升，尤其是包括掃地機器人在內(nèi)的一些含有科技屬性的細分板塊表現(xiàn)亮眼。

對于家電細分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化，馬鵬飛指出，首先，清潔電器子行業(yè)，是去年以來景氣度較高的子行業(yè)之一，反映出疫情過后，消費者對健康更為重視。由于消費習(xí)慣的養(yǎng)成具有可持續(xù)性，未來幾年清潔電器的行業(yè)規(guī)模仍將持續(xù)擴大。其次，相關(guān)標的的科技屬性也讓資本市場意識到，家電不再只是一個傳統(tǒng)的組裝行業(yè)，智能化程度較高的產(chǎn)品可以獲得估值溢價。

王興偉認為，背后的邏輯實際上與消費升級有關(guān)。“具備科技屬性的家電個股受到更多關(guān)注可能只是表象，背后實質(zhì)依然符合產(chǎn)品升級的消費品邏輯。隨著人口拐點臨近，面向總量增長邏輯的個股成長性趨弱，而符合消費升級趨勢的細分方向個股可以通過滲透率提升獲得高成長性，從而帶來更好的投資機會。”

“從家電細分行業(yè)上，我們認為掃地機、洗地機、智能投影儀、集成灶、小型按摩儀等高成長子行業(yè)會脫穎而出，因為這些子行業(yè)有望切實解決消費者痛點，符合便捷化和智能化的消費升級趨勢，從而驅(qū)動滲透率快速提升。”王興偉表示。

中信建投研究此前的報告指出，在存量競爭下，中國家電市場將從原來的渠道為王的階段邁入產(chǎn)品為王的階段，行業(yè)增長的驅(qū)動將從渠道效率提升轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)的科技研發(fā)投入。首先，家電行業(yè)已進入到存量階段，只有好的產(chǎn)品才能加速更新?lián)Q代需求;其次，渠道改革的先發(fā)優(yōu)勢將逐漸抹平，產(chǎn)品將成為更有差異化的競爭武器;最重要的是，真正的定價權(quán)只能來自于產(chǎn)品創(chuàng)新，行業(yè)真正的定價權(quán)來源于消費者愿意為更好的產(chǎn)品買單。報告認為，國內(nèi)科技創(chuàng)新具有累積效應(yīng)，其建立的壁壘遠高于簡單的渠道模式創(chuàng)新，渠道護城河在社會公共基礎(chǔ)設(shè)施的日益完善之下，中國的家電企業(yè)在全球范圍內(nèi)更重視研發(fā)和制造能力的提升，產(chǎn)品的創(chuàng)新將帶來全球的競爭力。