2023.04.26

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導讀：比起周期更長的一級市場，股市涌入的資金更為顯著。

作者 |第一財經 周艾琳

獨家對話路博邁全球CEO：很難忽略中國市場，資金正加大A股布局

經歷了去年的波折，國際資金正重返中國，比起周期更長的一級市場，股市涌入的資金更為顯著。

隨著市場熱度逐漸回暖，基金發行小幅升溫。第二家在內地開業的全資外資公募基金路博邁（Neuberger Berman）發布的首只固定收益產品賣出近40億元人民幣，成為今年以來募集規模最大的二級債基。日前，第一財經在上海獨家采訪了路博邁的全球CEO喬治·沃克（GeorgeWalker）。

沃克表示，在衰退的擔憂下，路博邁對于整體新興市場股市仍持有低配的觀點，但對中國股市相對樂觀。他稱，從跨境資金流動來看，目前資金更傾向于加大A股布局。

全球投資組合很難忽視中國市場

全球投資者的共識在于，不布局中國市場是很難的。事實上，眾多外資巨頭已在這個市場耕耘了近20年。

沃克表示，路博邁的中國戰略始于2006年。“當時我們在中國建立了一個股票投資團隊，幫助海外的機構客戶投資中國。隨著時間的推移，我們為中國大型保險公司和公共部門管理資金，幫助它們進行全球投資。但是，這些資金只代表整個市場20%左右的機會。”

2022年11月24日，繼貝萊德之后，路博邁基金管理（中國）宣布獲中國證監會頒發的公募基金業務許可證。

沃克稱：“能對中國零售市場進行投資布局令人興奮。我們首先發行一只固定收益基金，很快還將推出一只股票基金，預計未來還會推出其他基金。”

對于亞太市場，國際機構普遍認為，亞太地區非常活躍，但相對中國市場而言，亞太其他市場存在規模較小、分布過于分散的特點。而在中國這一高度競爭的市場，則需要國際機構物色具備專業知識的優秀團隊來進行投資。

“中國市場是世界第二大經濟體，它是全球增長最重要的組成部分之一。短期內，預計私募股權投資資金可能會較以前有所下降，從不確定性的角度考慮，很難做出一個長達15年的投資判斷，而投資二級證券市場相對更容易。因此，我認為，領先的西方機構投資者將通過證券市場把更多資本配置到中國。”沃克表示。

經濟超預期下資金將持續涌入

今年以來，北向資金總體上延續了去年年底凈流入的態勢。在去年11月和12月分別凈流入601億元和350億元的基礎上，今年一季度，北向資金共計凈流入1860億元，是去年的2倍，其中1月單月凈流入超過1400億元。

沃克認為，隨著未來更多經濟反彈的證據出現，還會有一部分長線外資流入A股市場。多家外資機構預計，今年北向資金凈流入量有望達3000億元以上。分板塊來看，資本貨物、食品飲料和硬件板塊在一季度獲北向資金青睞，分別凈流入369億元、181億元和173億元。

沃克稱：“2023年，中國的目標是實現5％的經濟增長，我認為實際值會更高一些。因此，我認為現在應該是持有（中國股市）的時候。隨著跨境資本流動的增加，資金較此前更傾向于加大投資。”

日前公布的中國一季度GDP增速達到4.5%。數據公布后，第一財經記者發現，多家國際投行紛紛上調全年GDP增速預測至6%以上。一季度，中國服務業強勁復蘇，出口和貿易順差大超預期。各界認為，在更低基數的影響下，二季度GDP增速或達7%以上，但復蘇質量將迎來考驗。

沃克表示，對于只做多的長線投資機構來說，通常用一個框架看全球市場，然后基于市值權重在其中分配資產。這些機構在中國市場上的配置明顯不足，這部分是因為投資存在挑戰，包括A股和H股差異等。但是，我認為，作為全球投資者，忽略中國是很難做到的，這基于它的規模、增長和在每個價值鏈上的重要性。”

美國商業地產等局部風險仍存

路博邁之所以整體低配新興市場股市，這與海外衰退預期和金融穩定風險不無關系。

在美聯儲激進加息引發部分美國中小銀行破產后，一季度，美國大型銀行摩根大通、花旗等業績傲人，市場對系統性風險的擔憂看似有所緩和。由于大銀行在2008年金融危機后都受到嚴苛的監管，每年要接受美聯儲的壓力測試，目前系統性風險不大，反而受益于更活躍的做市業務和存款流入。不過，由于中小銀行的監管更為寬松，沃克認為風險可能并未出盡。目前，市場預計5月美聯儲仍將加息一次。

“在經濟放緩的情況下，我們從未如此大幅度地加息。所以當你猛踩剎車時，總有東西會穿過擋風玻璃。但我確實認為經濟非常強勁，監管機構的行為是負責任的。相比上一輪危機，目前企業和金融機構的資產負債表要合理得多。”沃克認為，未來可能還會出現一定的風險事件，但這與我們在2008年經歷的事情完全不同。

例如，他提及近期各界熱烈討論的美國商業地產（CRE）風險，最近幾個月，商業房地產的違約率有所上升，隨著借款人面臨更高的借貸成本，再融資變得更加困難，未來的借貸環境可能會更加嚴峻。根據Trepp的數據，2023年2月，美國商業地產抵押支持證券（CMBS）的整體違約率為3.12％，較1月的2.94％有所增加，其中，寫字樓的違約率比上月上升了55BP。

不過，就目前而言，風險更多集中在辦公樓，疫情結束以后，美國的返工率上升至70%左右就不再提高，導致寫字樓空置率上升，但例如物流地產、工業地產等問題不大。

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