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東方財(cái)富證券股份有限公司高博文,陳子怡近期對愷英網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《動態(tài)點(diǎn)評：收購浙江盛和剩余股權(quán)，業(yè)務(wù)協(xié)同助力業(yè)績躍進(jìn)》，本報(bào)告對愷英網(wǎng)絡(luò)給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為15.72元。

愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)　　【事項(xiàng)】　　公司于2023年5月25日與金丹良、陳忠良簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬使用5.70億元自有資金購買金丹良、陳忠良持有的浙江盛和29%股權(quán)。公司在交易前合計(jì)持有浙江盛和71%股權(quán)，交易后公司將最終持有浙江盛和100%股權(quán)。　　【評論】　　浙江盛和研發(fā)能力突出，坐擁多款明星產(chǎn)品。標(biāo)的公司浙江盛和以頁游、手游為核心，團(tuán)隊(duì)致力于以自主原創(chuàng)為基石，打造了《藍(lán)月傳奇》、《原始傳奇》等多款業(yè)內(nèi)知名手游，其中《藍(lán)月傳奇》截至2022年末累積流水已超過40億元，為市場上最成功的頁游產(chǎn)品之一。　　業(yè)務(wù)多端受益，業(yè)績有效增厚。浙江盛和29%股權(quán)評估價(jià)值為7.41億元，協(xié)議價(jià)格5.70億元折價(jià)23%，對價(jià)合理。業(yè)務(wù)層面來看，浙江盛和旗下研發(fā)團(tuán)隊(duì)及研發(fā)資源將完全并入公司自研體系，與上海本部研發(fā)團(tuán)隊(duì)深度融合，助力夯實(shí)公司在“傳奇”品類的領(lǐng)先優(yōu)勢，提升爆款游戲轉(zhuǎn)化率；浙江盛和旗下自研游戲與公司旗下游戲發(fā)行平臺業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補(bǔ)，股權(quán)收購后協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提升。業(yè)績層面來看，2020-2022年，浙江盛和分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.11/9.31/11.90億元，對上市公司凈利潤貢獻(xiàn)率達(dá)到84.39%/114.59%/82.37%，全盤收購將直觀增厚公司業(yè)績，提升盈利能力。　　【投資建議】　　公司堅(jiān)持以研發(fā)、發(fā)行、投資與IP三大板塊驅(qū)動，主業(yè)競爭力逐步提升，在傳奇板塊保持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為，本次股權(quán)收購將為公司帶來：1)上海原有研發(fā)團(tuán)隊(duì)與浙江盛和團(tuán)隊(duì)的深度整合，研發(fā)體系更加成熟，研發(fā)效率與爆款產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率獲得優(yōu)化；2)研發(fā)與發(fā)行板塊深度互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)提升；3)業(yè)績直觀增厚，盈利能力有望更上一層樓。　　考慮到交易尚未完成，我們維持此前對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年公司分別實(shí)現(xiàn)營收48.15/57.06/67.08億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.62/16.55/20.44億元，EPS分別為0.63/0.77/0.95元/每股，對應(yīng)PE25/21/17倍，維持“增持”評級。　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】　　新游表現(xiàn)不及預(yù)期　　政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券高博文研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.07%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為24.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.88。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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