(相關資料圖)

近日尿素期貨主力合約由2305移倉換月至2309，4月17日尿素主力2309合約跌至2031元/噸，跌破2022年以來的低點，但近兩日2309合約價格出現止跌企穩現象。從現階段的情況來看，尿素需求并未出現好轉，國內大部分地區處于用肥淡季，在供應持續高位、庫存回升的背景下，尿素現貨短期暫未見到止跌現象，期貨反彈也只是由于高基差，供需面根本矛盾沒有變化。

企業盈利可觀

今年以來由于煤炭價格大幅下跌，尿素企業成本支撐下移，原料價格走弱是尿素價格持續下跌的重要原因之一。目前煤炭供需仍然處于偏寬松狀態，社會庫存持續走高，煤炭價格跌勢未止，成本持續回落使得尿素企業盈利較為可觀。2023年以來尿素企業開工率始終高于歷年同期，除了天然氣資源超預期充裕外，利潤豐厚是企業開工率持續走高的主要原因。

從數據上來看，今年以來尿素企業盈利較好，即使是成本最高的固定床工藝企業，利潤也一直維持正值，3月底甚至達到300元/噸以上，為近一年的高點；水煤漿氣化利潤今年以來維持在500—800元/噸的高位；天然氣制企業利潤維持在750—850元/噸。

在行業利潤較好的情況下，企業日產量屢創新高，4月以來尿素企業日產量一直保持在17萬噸以上，4月20日尿素企業日產量達到17.27萬噸，比去年同期增加1.1萬噸，為近5年最高點。從目前企業利潤來看，尿素企業開工動力較大，短期內日產量或繼續保持高位，供應相對充裕。

工業市場暫難改善

現階段國內農業市場仍然處于大范圍的用肥淡季，但由于社會庫存偏低，少數經銷商逢低備貨，尿素價格回落后，經銷商備貨會對價格稍有支撐。國內下一季尿素用肥旺季為6—7月的玉米追肥，在此之前，南方部分地區水稻有階段性用肥，但整體用量不會太大。

下一季農業用肥時間尚早，市場擔心存在變數，多數農業經銷商仍以觀望為主。復合肥企業高氮復合肥生產暫時還未大范圍啟動，且目前其他原料走勢較為低迷，因此復合肥企業備肥較為謹慎，預計高氮肥后期仍將會出現生產高峰。但從復合肥企業開工率來看，每年春節后開工率都開始回升，3月后便逐漸回落，一直持續到6月底7月初，因此后期即使高氮復合肥生產大范圍啟動，尿素整體需求量也不會太大。

工業方面，因房地產行業持續萎靡，三聚氰胺企業和膠板廠開工率一直維持在低位，數據顯示，截至4月20日，全國三聚氰胺企業開工率為56.65%，較去年開工率下滑17.37個百分點。今年1—3月全國三聚氰胺產量為32.05萬噸，累計同比下滑16.55%。鑒于目前房地產行業持續低迷，且銷售數據未有明顯好轉，短期內工業方面需求較難改善，對尿素需求支撐較為有限。

綜上所述，在高利潤驅使下，尿素日產量將維持高位，而需求端表現暫不樂觀，尿素供需仍然呈持續寬松格局。另外，需要注意的是，國際尿素已由前期的持續下跌逐步企穩，美國尿素價格甚至出現了明顯回升，但其他市場需求量不大。目前來看，主力合約已換至2309，由于市場悲觀情緒較重，主力合約基差已擴大至400元/噸左右，在高氮復合肥生產旺季結束之前，盤面價格或存在短暫支撐，但整體下行格局已定，建議投資者謹慎操作。（作者單位：海通期貨）