全面注冊制時代下，企業“躍入龍門”在更短的時間內完成。而幫助企業完成關鍵一躍的中介機構，其專業服務質量高低，關系到上市公司和證券的質量，進而關系到廣大投資者的利益。

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作為資本市場“看門人”的這些中介機構，在享受注冊制政策紅利的同時，也必須適應政策之“變”、公司之“變”，以及自身之“變”。

在這種背景下，全景網聯合含光素問對話清華大學經濟管理學院金融系教授朱武祥，詳解，信披時代下，企業財務難題如何破解？財會部門該如何因“變”而“變”？

變：嚴監管信號持續釋放

7月3日，會計事務所迎來了一次重大的信披變革，財政部、證監會聯合發布了《會計師事務所從事證券服務業務信息披露規定》。

新規明確，會計師事務所披露證券服務業務相關信息，應當保證所披露信息的真實、準確、完整、及時，不得有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。同時，還要求證券服務業務的會計師事務所全部公開各種信息，特別規定受到的各類處罰、民事賠償等詳細信息，必須公開。該規定自7月1日起施行。

可以說新規督促著會計事務所的歸位盡責，把好資本市場的“入口關”。除了在政策面上，加強對會計事務所的監管外，在法律層面上，也加強了對會計師從事證券業務責任的懲處力度。

6月29日，中國裁判文書網公布了一則由北京市高級人民法院裁定的文書，正式確定追加康美藥業的簽字會計師、正中珠江會計師事務所合伙人楊文蔚為被執行人。

數據顯示，2022年7月21日，廣東省財政廳注銷了正中珠江的執業證書。這家有著41年歷史的、曾經長期是廣東綜合排行第一的會計師事務所黯然落幕，留下了未執行完的5130萬元罰沒款“債務窟窿”。

也就是說，當時給造假簽字的楊文蔚，需要承擔這5130萬元的連帶責任。而且，這還不包含需要向投資者賠償的巨額損失。也難怪這次簽字會被網友戲稱為“史上最貴簽字”！

康美案，讓各方為惡者都付出了沉重代價，也為資本市場的“守門人”敲響了警鐘。協助上市公司的所有第三方中介，如果不履行把門人職責，協同欺詐，必將逃不脫法律的嚴懲。

朱武祥教授表示，在這種新形勢下，從事證券服務業務的會計師事務所，應該全面適應新的行業“變”局，要更深度地融合企業，加強對企業經營的了解，并建立兼聽機制，以提高服務的質量，推動資本市場的有序、健康發展。

變：高資產負債率企業未必“不健康”

隨著市場規模的不斷擴大和復雜性的增加，一些共性問題逐漸浮現。財務風險管理是其中一個突出的問題。目前行業對于上市公司風險高低的評判標準之一是：資產負債率。有部分投資者一看到高資產負債率的企業，往往會戴著有色眼鏡對它們差別對待。

針對這一問題，朱武祥教授表示，中國上市公司在擴張過程中常需融資借債，然而，現有資產負債率高低的評價標準，具有很大的局限性。比如，對專精特新企業評價標準中，資產負債率以總資產負債率為標準，低于50%得5分滿分，超過70%得0分。但這種評價標準不合理，因為高負債率可能是經營性負債而非有息負債，經營性負債增加反映企業談判能力強，預收款可后付款，是質量高的表現。

同時，資產負債率與行業無關，過于依賴資產負債率的評估，常導致誤判。例如，修建一條從杭州到上海的高速公路，投資100億，車水馬龍，門庭若市，那么他的收費扣除各種費用后形成的資本穩定現金流可以發行120億的債券。而在西部同樣投資100億建設一條高速公路，門可羅雀，門前冷落車馬稀，即使不借債也可能無法支付工資或一般維護費用，所以與行業沒有關系。

另外，朱武祥表示，看一家企業風險的高低，不需要過分強調流動比例或速度，應該通過傳統穿透分析來更準確地評估上市公司的財務狀況和風險。例如，對每個月的現金流閉環進行透明度穿透，評估現有業務的現金流來源是否穩定，并提前補充缺口。

而且利潤指標在會計和金融領域有差異，應該注重經營效率而非利潤概念。重資產和輕資產要有相互匹配的資源，例如泰康人壽，他們在康養領域做得非常好，那他們就可以對應重資產。反之，如果你沒辦法做好資源匹配，成本較高，就說明你可能不適合做這個行業。

變：會計利潤不能真實反應企業價值

除了資產負債率指標要“動態”分析之外，朱武祥強調，會計利潤指標也需要以“變化”的眼光來看待。

過去，我們常常看到許多優秀的企業選擇在境外上市、在納斯達克上市，這背后存在著很多矛盾！因為根據以往的會計標準，虧損的企業被認為不是優秀企業。但事實卻并非如此，尤其是在創新領域，企業通常會投入大量資金進行研發，這也會導致會計上的虧損。因此，傳統的會計利潤無法準確評估企業的經營質量。

針對這種情況，朱武祥表示，未來，我們可能需要基于金融標準和投資邏輯，將金融和企業經營相融合，以保持一致性。會計利潤存在三個特點：不完整、不一致和不真實。會計利潤并不完整，需要結合金融模型和其他指標進行綜合評估。

同時，會計利潤并不真實，因為它并非真正的現金流量。高利潤并不一定代表企業更具競爭力，這也導致評價結果的不一致。所以，在監管機構的檢查中，強調了問題的一致性和多層次的一致性，即業務口徑的一致性。

為此，朱武祥認為，提升企業的判斷力和對外部環境的評價能力，可以借助新的方法、數據手段和模型的力量。根據金融基本原理和企業價值原理，可以通過預測未來產生的資本現金流，并進行貼現計算，來評估企業的投資價值。另外，通過新的邏輯和數據方法，也可以更好地識別具有實際經營能力的優秀公司。

變：企業家 “敏商”很重要

在朱武祥看來，隨著市場需求的不斷變化和競爭的加劇，企業往往會面臨著不確定性和風險。有時，需求的不確定性本身就是一種風險，而有時需求十分明確，這時競爭對手可能會云集而來。所以企業家除了情商和智商外，敏商也至關重要。

就拿微軟來說，比爾·蓋茨經常采取后發制人策略，讓競爭對手先行一段時間，然后利用各種手段打壓對手，如價格戰或整合收購，這些都是競爭中常見的行為。在這種情況下，就時刻關注變化并進行模式設計、對抗或歸順。

那么，該如何提高“敏商”呢？朱武祥認為，企業敏感度不足，可能是高管無法接觸一線數據所致，導致信息傳導失真和偏差。因此他建議，企業應進行內部數字化改造，促進傳感器的使用，及早把握經營和銷售等過程中的變化。另外，高管需要與一線保持通透，以準確獲得信息。例如，通過內部溝通軟件等方式解決層級和信息傳導問題。同時，還要加強對流動比率等指標的關注，避免由債務和違約問題導致掙的錢不夠還錢的情況。

此外，社交媒體平臺如抖音、淘寶和快手等已經成為企業開展營銷的重要工具，數據化的資產和數字工具起到了關鍵作用。朱武祥認為，企業需要實時監測和反饋銷售和市場等方面的數據，以便及時識別和預警財務和風險問題，為決策提供支持。另外，這種即時性的數據化資產呈現為企業提供了更好的控制手段，使企業能夠全面觀察并留出反應時間，類似于開車時的觀察和反應。

總之，在不確定的商業環境中，企業需要密切關注變化，保持敏感性，以便及時調整戰略和應對風險。通過正確的洞察和深入的數據分析，企業可以更準確地評估自身的財務狀況和競爭環境，為決策提供可靠的依據。

變：財會行業在資本市場中的角色

與此同時，政策之“變”、公司之“變”，也倒逼了財會行業之“變”！

在全面注冊制的大背景下，上市公司以及整個商業模型和運營模式，大量融合和改造。在這個過程中，被視為資本市場"看門人"的財會行業，在上市和融資等環節中發揮關鍵的質量控制作用。這就要求會計機構的崗位，尤其是高級崗位，面臨著不斷適應變化的挑戰。

針對這一情況，朱武祥教授認為，財會機構需要更深度地與企業融合，不再局限于簡單的信息披露和合規性問題，而是需要更加了解企業經營的各個方面。另外，建立兼聽機制也是重要的，通過充分利用不同機構的專業知識，可以彌補企業家認知的盲區，避免決策失誤。

同時，財會機構需要調整自身的知識結構，并加強與企業的溝通，以更好地滿足企業的需求。只有在不斷變化中尋求變化，中介機構才能在資本市場中發揮更大的作用，為企業的發展提供支持。