4月29日，ST大集（000564.SZ）發布2022年年度報告及2023年一季度報告。公告顯示，公司2022年實現營業收入14億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.3億元。2023年一季度，公司實現營收3.68億元，同比微增。

從ST大集2022年度審計報告來看，信永中和會計師事務所對ST大集再次出具“帶與持續經營相關的重大不確定性段落的無保留意見的審計報告”。這也意味著，橫亙在ST大集面前已久的“摘帽”問題不能如期推進。一面是重整后仍需面臨的巨大資金壓力，一面是業務不斷調整轉型，充滿想象力的未來，ST大集如何“破局”成為當下多方關注和熱議的話題。

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市場預期由強轉弱 ST大集破局關鍵何在

作為曾經海航系商業零售板塊的上市主體，與海航控股（600221.SH）、海南機場（(600515.SH)）已在新戰投主導下摘星摘帽步入正軌相比，ST大集的引戰之路讓其擁躉者頗有些如履薄冰。

從公開的披露來看，ST大集自去年10月26日與意向戰略投資者新供銷產業發展基金管理有限責任公司簽訂戰略合作框架協議后，除盡調工作已取得重要的階段性進展外，并無其他消息再流出。

而在最新的年報當中，ST大集提到，公司逐步落實《戰略合作框架協議》中與新供銷基金業務合作，在農產品生產加工及大宗貿易、扶貧助農電商直播、惠農便農供應鏈金融等業務領域的項目合作，不斷尋求新的業務增長點。

戰投未落地，業務方面已經開始對接，也算是扎實的利好消息，然而這并不能讓ST大集如期“摘帽”，又給當前不斷升溫的二級市場澆了一盆冷水。

根據審計報告，ST大集因公司需支付稅款、留債利息、本金等債務，還款資金壓力較大，公司經營性現金流凈流入可能無法覆蓋上述支出，持續經營能力具有不確定性。

年報中ST大集表明，會“多管齊下”解決持續經營能力問題：其一仍為積極引入戰略投資人；其二，正通過引入業務發展契合度高及資金實力強的投資者，積極獲取部分金融機構的授信額度并在可預見的未來能夠獲得必要的借款續借和新增借款；其三，按照重整方案獲得的股票資源補充公司流動性及改善公司可持續經營能力等措施，為公司發展補充更多的經營性現金流。

與年報同時公告的，還有前期公告受領的海航方業績承諾補償債權，包括現金10萬元及海南機場股票4508.97萬股已全部到賬，按受領當日海南機場股票的收盤價4.68元/股計算，價值約為2.11億元，也將進一步緩解ST大集的經營流動困難。

據熟悉ST大集的相關機構分析，“摘不摘帽”都不會對現階段公司經營和引戰產生實質影響。

業務“脫胎換骨” 長期投資價值顯現

目前，ST大集雖然凈利潤未轉正，但是其主營業務始終行駛在正常軌道。

數據顯示，截至2022年底，ST大集總資產規模約278億元，實體門店77家，持有房產面積約164萬平米。2023年一季度營收實現微增，達3.68億元。

ST大集重整完成后，業務條線變革便鋪陳開來：以商業為核心，百貨購物中心、商超便利店、寫字樓等多業態優質資產協同發展，覆蓋面大且城市等級縱深長，這也是ST大集未來經營持續性的“底牌”。

全景網注意到，近年來，商品零售等行業競爭嚴峻，實體門店一度出現商鋪大量閑置，一片蕭條的景象。面對實體商業市場蛋糕的持續萎縮，ST大集因地制宜，變革動作頻頻。

公開資料顯示，隨著西安外城區域商圈的興起，鐘樓商圈多家大型百貨購物中心停業或屢次易主，針對此現象，ST大集對旗下民生百貨位于西安城中心的多家門店進行了大刀闊斧的改革。民生百貨五路口店，于去年4月開始了轟轟烈烈的“商改辦”革新，也成功吸引了一批知名金融、教育行業企業進駐，如美團全國內容審核基地已于同年9月正式落戶。近日，民生百貨解放路店以打造“城市中心商業綜合體”為轉型目標，攜手西安新城捷創新空間打造艾米新空間商業辦公項目，項目建筑面積逾2萬平方米，落成后預計年產值達2億元。而民生百貨的另一家城內門店騾馬市店，因地理位置緊鄰西安地標“鐘樓”，轉而以“娛樂盒子”為門店定位，緊抓西安網紅城市、夜生活經濟興起的發展契機，引入了一批年輕消費人群喜愛的酒館、KTV、文化娛樂綜合場館等業態的頭部品牌，重新煥發了活力。

除了對位于核心商圈的商場進行“定制化”轉型之外，針對部分盈利較差的商超門店，ST大集也主動進行了轉型剝離。

相關人士對全景網指出，ST大集通過對公司主要業務板塊的大力變革，已蹚出了一條屬于自己的回籠資金之路，這無疑為緩解當前的現金流壓力，打贏重生“翻身仗”增添了更多可能。

可以看出，ST大集“多條腿”走路一直在向市場傳達積極的信號，紓困其實并不是難事。市場普遍認為ST大集的利空已全部出盡，業務變革的后勁以及戰投入主的預期，將會給這個老牌商業企業帶來迅速破局的機會，可謂是復蘇已近，春山可望。（全景網）