作為高效換熱器頭部制造商的英特科技，目前正在進行IPO的最后沖刺。

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2023年3月27日，英特科技發布創業板首次公開發行股票招股說明書(注冊稿)，更新了2022年各項經營指標和財務數據，公司距離公開資本市場亮相再近一步。

公司此次IPO擬募資4.45億元，其中3.02億元用于年產17萬套高效換熱器生產基地建設項目，9321.26萬元投入研發中心建設項目，剩余的5000萬元用于補充流動資金。當前公司募投的兩個項目均已取得項目備案代碼和環評備案文號，公司表示在公開發行新股募集資金到位前，根據項目進度情況，公司可以自籌資金對募集資金投資項目進行先期投入，待募集資金到位后再以募集資金置換先期投入的自籌資金。

目前看來，專業從事高效換熱器研發、生產及銷售的英特科技，已經技術領域構筑起強大的競爭壁壘，并在專注深耕期間收獲一眾優質客戶，取得了顯著的市場地位，近年來業績呈現穩定的增長態勢。未來隨著行業需求不斷上行以及下游龍頭集中度持續提升，英特科技將延續高速發展趨勢。

圖/招股書

多競爭壁壘構筑成型鎖定顯著市場地位

高度重視研發投入的英特科技，在技術領域取得了明顯的優勢。

英特科技是一家專業從事高效換熱器的研發、生產及銷售的高新技術企業，產品主要包括高效新型殼管式換熱器、同軸套管式換熱器、降膜式換熱器等產品以及分配器等，作為熱泵、空調的核心零部件，廣泛應用于采暖、熱水、制冷、工農業生產等領域。

多年以來，公司一直以來都高度重視研發投入，持續進行高效傳熱設備關鍵技術研究和新產品開發，已掌握了包括多頭螺旋管成型技術、換熱管表面強化換熱技術等在內的多項核心技術，涉及換熱器產品的結構設計、表面處理、生產工序等眾多方面，并具備對相關產品設計、優化、工藝的持續創新和改進能力。

尤其是采用分配器的冷媒分液技術、兩相流分配器、收集器、換熱器管的一體化結構、U型彎頭的加工和焊接技術，使得公司在細分行業內的優勢地位奠定了堅實的基礎。

截至目前，公司共擁有專利129項，其中，發明專利9項，并負責制定了GB/T25862-2010《制冷與空調用同軸套管式換熱器》國家標準、JB/T11132-2011《制冷與空調用套管換熱器》行業標準和JB/T14060-2022《帶分配器的殼管式換熱器》行業標準，參與制定了GB/T30261-2013《制冷空調用板式熱交換器?效率評價方法》和GB/T30262-2013《空冷式熱交換器?效率評價方法》國家標準。

2021年7月，公司被工業和信息化部評為國家級專精特新“小巨人”企業，2022年6月，被工業和信息化部評為建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業。

部分產品展示圖/招股書

憑借技術領先優勢、高水平生產工藝以及嚴格質量管控，英特科技收獲了一眾優質客戶，已經在行業內取得了顯著的市場地位。

目前，公司與國內的海爾、天加、美的、格力，美系的麥克維爾、約克、特靈、開利，日系的大金、日立、三菱重工等大型知名廠商建立了長期穩定的合作關系，被多家客戶授予“戰略合作供應商”、“優秀合作伙伴”、“卓越品質獎”及“技術創新獎”等榮譽稱號。

并且，中國制冷空調工業協會連續兩年（2019-2020年）在中國制冷空調行業年度報告中將英特科技列為換熱器主導生產企業；2018至2022連續五個年度，公司更是被中國節能協會熱泵專業委員會評選為中國熱泵行業優秀零部件供應商。

營收增長配高毛利率水平業績呈現穩步增長

全品類產品同步發力，公司營收規模處于穩定增長趨勢中。

公司產品主要包括殼管式換熱器、套管式換熱器和降膜式換熱器。其中，殼管式換熱器主要應用于熱泵和商用空調；套管式換熱器主要應用于熱泵；降膜式換熱器主要應用于大型商用空調，這些應用領域發展主要受國家能源、環保政策，居民收入水平，以及城市化進程等因素的影響。當前，隨著能源、環保政策的不斷出臺，節能環保正成為主旋律，在國內居民收入水平提高、城鎮化進程不斷推進的背景下，換熱器行業持續穩定發展。

此背景下，公司2020-2022年殼管式換熱器分別貢獻收入1.67億元、2.19億元、2.26億元；套管式換熱器分別貢獻收入1.02億元、1.87億元、2.33億元；降膜式換熱器分別貢獻收入1740萬元、2222萬元、3005萬元；分配器及其他分別貢獻收入3574萬元、5389萬元、6251萬元，四大產品體系均呈現營收增長態勢，帶動公司營收總規模各期達到了3.28億元、4.91億元、5.67億元，年均復合增長率為31.44%。

圖/招股書

同時，持續高毛利率水平疊加期間費用率優化，推動英特科技凈利潤高增長。

招股資料顯示，在原材料采購價格大幅上漲的背景下，公司銷售規模大幅增長，規模效應不斷顯現，公司2020-2022年主營業務毛利率分別為33.48%、31.71%和32.12%，維持在較高水平。與同行業可比公司2020年度至2021年度換熱器業務平均水平31.88%、21.95%相比，差距逐漸拉大。

與此同時，公司在研發費用規模不斷增長的基礎上，各期期間費用率分別為10.54%、9.12%和8.78%，同樣呈現下行態勢，最終帶動公司歸母凈利潤分別實現6160萬元、8602萬元、1.05億元，年均復合增長率達到30.62%；扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為5704萬元、8485萬元及9968萬元，年均復合增長率進一步提至32.2%。

展望未來，行業需求增長及下游集中度提升，將為英特科技業績增長持續提供強勁動力。

圖/招股書

需求增長 下游集中度提升未來增長基石穩固

熱泵需求成增長態勢。

熱能是最大的能源終端用戶，占全球最終能源消耗的一半，大大超過電力（20%）和運輸（30%）。然而，2019年可再生能源僅滿足11%的全球熱需求，化石燃料仍占主導地位，并排放了全球40%的二氧化碳。

雖然因宏觀經濟下行公司下游行業受到較大程度的影響，熱泵行業2020年市場規模下滑2.15%。但隨著國內經濟形勢的穩定以及中國宣布碳中和目標，受節能、環保要求的提高以及能源低碳化轉型的推動，熱泵行業逐步恢復并實現了穩步發展。

國際能源署（International Energy Agency，IEA）預測，為實現可持續發展戰略，全球熱泵的銷售數量到2025年將增加到3,800萬臺，到2030年將增加到6,000萬臺。

熱泵在全球各市場銷量及預測情況 資料來源：國際能源署、普華永道

其中在建筑行業中，熱泵的特性使其成為低能耗建筑的理想技術，包括近零能耗、被動式建筑設計。雖然熱泵供暖在我國熱泵應用市場占據主導地位，但在全國范圍內的應用量仍不足。

據國家統計局統計數據顯示，2019年我國供暖消耗了39.3億GJ的熱量。目前這些熱量中約有40%是由各種規模的燃煤燃氣鍋爐提供，50%則由熱電聯產電廠提供，僅有10%是通過熱泵從空氣、污水、地下水及地下土壤等各種低品位熱源提取熱量來滿足供熱需求。

以德國為例來看，2019年德國提出將在2050年實現氣候中和，并在2021年5月將此目標提前至2045年。根據德國能源署（Deutsche Energie-Agentur，DENA）預測，如果德國在2050年前實現氣候中和目標，則熱泵在住宅、商業建筑和集中供熱中的終端能耗占比必須如下圖所示：

熱泵份額預測資料來源：德國能源署、《熱泵助力碳中和白皮書（2021）》

2019年，中國已經正式實施了《近零能耗建筑技術標準》（GB/T51350-2019），高性能圍護結構、建筑能源系統、暖通空調系統及可再生能源建筑一體化設計是近零能耗建筑示范項目的核心，將可再生能源與熱泵技術結合，從而大幅度降低建筑能耗，同樣確定了熱泵技術是降低建筑能耗的主流趨勢。

目前，我國有約150億㎡的北方城鎮建筑冬季需要供暖，隨著城鎮化進一步發展和居民對建筑環境的要求不斷提高，未來北方城鎮冬季供暖面積將達到200億平米，將為熱泵應用帶來巨大需求。

在工業生產領域，我國工業能耗的50%-70%都以熱能形式消耗，并且45%為中低溫熱量，大多在80℃-170℃。隨著中高溫熱泵技術的發展，我國已能夠利用熱泵技術回收工業余熱及其他低品位能源代替部分現有的燃油、燃煤及燃氣等鍋爐設備，滿足石油化工、發電、工業烘干、紡織、冶金、食品及屠宰等行業生產工藝中對高溫熱水或蒸汽的需求。

目前，我國工業熱泵使用量還較少，歐盟對于工業熱泵市場潛力的估計可提供一定程度的參考。食品、造紙、化工以及石油精煉被認為是最適合集成熱泵的工業部門。

歐盟工業熱泵市場潛力概要 資料來源：Renewable and Sustainable Energy Reviews

此外隨著產業結構升級，低端高耗能產業的限制和淘汰，中國的工業能耗中，中低溫用熱所占比重還將進一步提高，這些都在為工業熱泵發展提供廣闊的市場空間。

此背景下，主要為主流品牌企業做產品開發和配套的英特科技，將會進一步享受市場機遇。而根據英特科技披露的產能使用情況來看，公司殼管式換熱器2020-2022年產能利用率分別為100.16%、125.73、133.78%；套管式換熱器產能利用率96.46%、135.26%、136.74%，均超過了100%，處于加班生產狀態中。

圖/招股書

綜上來看，憑借多方位構建起強大優勢并成為行業領先企業的英特科技，在此次募資擴產升級后，將打開更大的成長空間，其業績增長態勢有望延續。