當下,蘇州未來電器股份有限公司(以下簡稱:未來電器)正在沖刺創業板。
2022年12月28日,中國證監會官網發布關于同意蘇州未來電器股份有限公司(以下簡稱:未來電器)首次公開發行股票注冊的批復。
未來電器是一家專業從事低壓斷路器附件研發、制造和銷售的企業,產品覆蓋了框架斷路器附件、塑殼斷路器附件及智能終端電器。主要應用于智能電網、智能樓宇、通信基站、軌道交通、安防監控等領域。
(資料圖)
值得注意的是,未來電器已經是IPO中的“老面孔”。在2017年6月,未來電器將目標瞄準上交所主板市場并首次提交了招股書,同年12月被抽中現場檢查,隨后未來電器主動撤回了申請,對外解釋稱是因為“利潤規模偏小”。
本次重啟IPO,未來電器選擇了門檻較低的創業板上市。然而,未來電器并未在招股說明書申報稿中披露前次IPO情況,直到遭深交所問詢時才回復稱,“公司2016年度收入利潤規模相對偏小,綜合考慮當時的上市審核政策及形勢、自身業績情況及發展戰略調整,決定主動撤回申請文件。”
再次沖擊資本市場,近幾年未來電器的業績表現讓公司成長性充滿不確定性。
業績下滑明顯,產品競爭力不及預期
2022年第一季度,未來電器的營收規模與利潤水平下跌顯著。當期實現的營業收入為9422.79萬元,較上年度同期降低17.18%;歸母凈利潤為1372.39萬元,較上年度同期降低43.14%。同年9月28日,未來電器中報正式披露,營業總收入2.38億元,同比去年增長4.97%,歸母凈利潤為4001.45萬元,同比去年-15.7%。
業績縮水的情況在2021年已經有所明顯。2021年,未來電器營業收入和凈利潤分別為45,888.23萬元和8,241.79萬元,相較于2020年分別同比下滑0.55%、15.05%。根據Wind數據庫顯示,近三年來,未來電器營收增長率呈波動下降趨勢,凈利潤增長率呈波動下降趨勢,凈資產增長率呈波動下降趨勢,總資產增長率呈波動下降趨勢。
對此,未來電器問詢回復中表示,公司的外部環境未發生重大變化,經營環境對公司2021年業績影響較小,主要受新冠疫情、主要產品市場供求情況及銷售價格變動、主要客戶及訂單獲取情況、主要原材料采購價格變動等因素影響。
實際上,仔細瀏覽招股說明書可以發現,未來電器業績“變臉”與公司能耗管理模塊的營業收入緊密相關。
2019年底,沙特為落實“2030愿景”下節能減排目標實施,開始推進智能電表項目。而未來電器則通過大客戶正泰電器參與了該項目,提供能耗管理模塊產品。
2020年度,公司能耗管理模塊收入為11,888.98萬元,毛利率為57.77%。2021年上半年,隨著沙特智能電表項目階段性交付收尾,2021年下半年未能持續獲得能耗管理模塊的大額訂單,2021年智能模塊收入較2020年減少8,290.13萬元,下降48.87%。在2022年一季度,能耗管理模塊僅實現收入2.35萬元。
沒有了高毛利的沙特項目加持,未來電器的整體主營業務的毛利率從2020年的41.77%大幅下降至2021年的34.09%,這一毛利率水平甚至比2019年36.51%的整體毛利率更低。
此外,公司的框架斷路器附件產品的毛利率也持續走低,2019年至2021年中分別為22.38%、21.96%以及19.48%。毛利率的下降從側面也說明,未來電器的產品競爭力可能并不及預期,公司對客戶的議價能力不足。
產能利用率大幅下滑且未飽和,公司卻在募資擴產
未來電器此次計劃募資53,268.17萬元,其中,4.17億元用于低壓斷路器附件新建項目,8,043.17萬元用于新建技術研發中心項目,3,525.00萬元用于新建信息化系統項目。
然而從上文的情況可知,一方面,未來電器主營業務能耗管理模塊收入下滑,導致公司2021年度業績大幅下滑。受此影響,未來電器的業績成長性受到質疑。因此,如此大幅新增產能,若公司的產品收入得不到好轉,未來如何消化產能是需要投資者注意的。
另一方面,未來電器的產能利用率并不高,甚至呈持續下滑趨勢。招股書顯示,2019年至2021年,未來電器注塑車間的產能利用率分別為98.73%、83.24%和85.58%;線路板車間的產能利用率分別為91.17%、85.52%和70.81%。
對此,未來電器表示:“2021年,受能耗管理模塊訂單減少等因素影響,智能終端電器產量較2020年度減少25.79萬臺,導致線路板車間產能利用率下降”。
在產能利用率大幅下滑以及未能飽和的情況下,未來電器仍募資擴產的必要性存疑。而未來新增產能是否有足夠訂單消化,未來電器未予說明。
股權高度集中存內控風險,員工持股平臺親友眾多
眾所周知,家族企業股權集中現象普遍較為突出,極易因決策者的失誤影響到企業經營。未來電器是一家家族色彩濃厚的企業,公司內部高管沾親帶故,親友“折扣價”入股,管理層長期穩定性存重大不確定因素。
據招股說明書顯示,莫文藝、莫建平、朱鳳英以及樓洋合計擁有90.48%的表決權,為公司的共同實際控制人。其中,莫建平、朱鳳英為夫妻關系,莫文藝為二人之女,樓洋則是莫文藝的丈夫,且夫婦倆已經拿到海外綠卡權。
莫建平、莫文藝二人又分別擔任未來電器的董事長、副董事長,朱鳳英任擔行政人員,樓洋則擔任總經理一職。同時,樓洋為浩寧投資的普通合伙人,能夠實際控制浩寧投資;浩寧投資持有公司11,312,977股股份,占公司總股本的10.77%,系實際控制人的一致行動人。
上述提到的浩寧投資則系公司的員工持股平臺,而招股書中提到的層疊管理系一家僅對浩寧投資出資的合伙企業。需要強調的是,這兩家公司的合伙人還存在非公司(前)員工入股的情況,比如浩寧投資的合伙人中,林晴靜、賈作瞻、張曉斌、周亞平、曹有才等并未在未來電器有過任職經歷。
而未來電器表示,浩寧投資上述非公司員工的合伙人中,林晴靜與控股股東莫文藝及其配偶樓洋系多年朋友關系;曹有才、賈作瞻、張曉斌、周亞平出于看好未來電器發展,因此通過浩寧投資間接入股。據披露信息顯示,報告期內入股的賈作瞻、張曉斌、周亞平受讓公司股票的價格為均低于彼時的公允價值。
作為浩寧投資股東之一的層疊管理,也是公司的員工持股平臺,其持股人中也包括非公司(前)員工周勤芬、汪磊。據招股書顯示,周勤芬系公司實控人莫建平之弟莫國平的配偶,汪磊系公司實控人莫建平侄子莫葉豐的配偶。
通過員工持股平臺低價轉股本是為了激勵員工,而這些股權激勵卻用在了不在公司任職的親友身上,未來電器此舉是否屬于明顯的利益輸送還值得細細探究。
此外,需要關注的是,未來電器財務總監這一崗位的人員變動。
在2017年6月首次申報IPO之時,未來電器時任財務總監為自然人金增林。就在公司主動撤回首次IPO申請后不久,金增林便從財務總監崗位上調離。
2018年7月,自然人李曉峰被聘用為為財務總監。然而蹊蹺的是,李曉峰在出任未來電器財務總監僅一年后,便突然離職而去。對此,未來電器一再強調稱是李曉峰的“個人原因”。

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