新年伊始，A股市場拉開業績預告密集發布的大幕。近日，山鷹國際（600567.SH）公布了2022年度業績預告，數據顯示，公司預計2022年實現歸母凈利潤-22.45億元。凈利潤錄得為負的主要原因系主營業務毛利率下降及商譽計提約15億元的減值所致。

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報告期內，山鷹國際努力克服國內外宏觀經濟環境的不利影響，據公司2022年12月經營數據快報，2022年全年公司主營業務板塊國內造紙和包裝分別實現2,240,221.984萬元和809,544萬元銷售收入，總體上核心業務仍保持穩健經營，包裝板塊同比上漲9.27%（注：數據援引公司披露的月度經營公告，未經合并抵消和審計）。

專業人士指出，短期來看，一次性商譽減值雖然對其利潤表造成“重創”，但長期推斷下，公司也擺脫了未來更長周期下的壞賬和虧損的潛在風險。這一風險集中釋放后，產業鏈補庫疊加疫后消費復蘇，將對公司后續的生產經營產生助推力，隨著公司2023年新增約200萬噸產能釋放，有望實現產銷規模進一步提升和盈利水平修復。

宏觀環境頻繁擾動 疫后反彈確定性明顯

據悉，造紙行業景氣度與宏觀經濟周期的波動較為同步。2022年，受疫情反復、地緣政治以及全球主要紙漿產地供應鏈擾動等影響，原材料、能源、化輔、物流運輸等成本同比均有上升。其中，原材料木漿及廢紙成本是掣肘業務盈利空間的關鍵因素，兩者的價格變化對造紙企業有較大的影響。作為造紙包裝龍頭，山鷹國際的盈利收窄其實體現的是2022年整個行業的普遍問題。

從成本端來看，由于禁廢令帶來的供應缺口，推動國廢持續漲價，據卓創統計2020年國內廢黃板紙均價2071元/噸，2022年上半年均價為2325元/噸，同比增長12%以上。同時，由于國廢循環次數增加帶來明顯的纖維質量下降，紙企為了提升產品質量普遍增加木漿配比，原料纖維成本明顯增加。申萬宏源表示，木漿供應緊張推動2022年內漿價保持高位，漿價自21年11月底部開始持續上漲，22年7月針葉漿/闊葉漿外盤報價1010/860美元/噸，達到歷史高位，較21年11月底部漲幅42%/50%，給造紙行業帶來巨大的成本壓力，嚴重擠壓了行業盈利空間。

不過值得注意的是，2022年行業盈利壓至底部，展望2023年，盡管宏觀經濟仍將面臨較大挑戰，但隨著消費有序復蘇以及產業鏈補庫帶來的需求彈性，影響造紙行業的不確定性因素顯著降低，加上“穩增長”政策落地節奏加快，為疫后經濟回穩提供支撐，預計整個行業景氣度將有所恢復。

行業集中度不斷提升 產業鏈一體化優勢明顯

近年來我國實施供給側改革，不斷加大造紙行業淘汰落后產能的力度，加之行業新建、擴建產能準入門檻的提升，以及國家環保政策的加強，中小企業環保成本提升，經營壓力增大，大型企業資本實力強，技術裝備先進，迎來較好的發展空間。從27家上市紙企公布的三季報來看，前三季度5家上市紙企營收超百億，總營收達1058.43億，占比高達65.49%，行業集中度進一步提升。

山鷹國際擁有回收纖維原料采購、包裝原紙生產、紙板、紙箱生產制造的完整產業鏈，實現了造紙、包裝及回收纖維三項業務協同發展，成長為行業龍頭，行業企穩回升后，公司各方優勢將逐漸顯現并發揮引領作用。

全景網了解到，山鷹國際的造紙產能穩步落地，2022年5月、10月，全資子公司廣東山鷹100萬噸造紙項目工程開機。在建工程項目方面，浙江山鷹77萬噸造紙項目、吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項目順利推進。此外，山鷹國際綠色資源綜合利用板塊之華中固廢焚燒發電項目、馬鞍山固廢焚燒發電項目也在2022年投產轉固，實現了垃圾處理減量化、無害化、資源化、環保節能的目的，也將進一步提升國內造紙基地自發供電比例。

山鷹國際將自身定位于綠色、一站式、可循環的整體包裝解決方案服務商，隨著包裝下游特別是家電、消費電子、食品飲料等行業集中度不斷提升，行業頭部客戶對包裝的個性化研發、設計、增值服務需求也越來越高。在這一過程中，山鷹國際一體化產業鏈的協同優勢同樣突出。包裝板塊依托產業鏈協同效應，在生產中可以降低庫存和備貨水平，增強交付能力。公司包裝板塊下游客戶又與回收纖維采購連接，形成產業鏈閉環，通過與終端客戶直接合作獲取保質保量的回收纖維以維持原紙生產的穩定性和連續性。

數字化轉型持續推進 研發投入獲取產品創新

當前，科技發展日新月異，數字化浪潮一路高歌猛進。規模紙企想進一步打開盈利空間，精細化運營迫在眉睫，因此龍頭紙企競相展開數字化轉型，以賦能傳統勞動力，優化公司人效，實現降本增效。2022年，山鷹國際堅持數字化技術賦能生產運營，與合作伙伴共創包裝板塊ERP智能化解決方案，建立了“一單到底”模式，讓制造更加智能。

具體來看，公司在華中山鷹率先落地工業4.0，全力打造現代化的智慧工廠；在安徽山鷹成功實施生產運營平臺，對企業生產過程中的各環節數據進行采集、建模、分析、展現，給運營管理者提供決策信息，沉淀最佳實踐，實現生產數字化運營質的突破；集團企業商城的搭建初見成效，進一步提升用戶采購體驗、縮短采購周期、降低采購成本。

此外，山鷹國際正全力推動全集團數字化基礎設施建設，完成集團內3-4家造紙企業和30%包裝企業的“燈塔工廠”建設。通過數字化建設，物聯網技術運用，做到山鷹國際全產業鏈縱向一體化業務鏈條無人值守。

數字化轉型離不開科技研發，山鷹國際2021年研發費用8.7億，同比增長64.95%，2022年在國內物流受阻、學生停課、展會減少、電商增長遭遇瓶頸等多重負面影響下，前三季度仍投入了高達6.1億的研發費用。公司注重科技化轉型，推進精益管理和產品創新，開發出了50克高瓦、優質紫杉、金杉、高防水金桂等新產品，獲取差異化優勢。

全景注意到，2022年，山鷹國際遠低于2℃的科學碳目標承諾獲得SBTi國際組織審核通過，成為國內率先承諾的造紙企業；成為全國第一批制造企業暨行業內首家獲得ETANS碳管理標準化體系認證的企業。山鷹國際多年來深耕造紙包裝產業鏈上下游，積累了大量深刻的行業洞察與理解，也鏈接了廣泛的專業資源，未來將繼續以造紙與包裝一體化行業領先企業為定位，夯實管理、卓越經營，適時調整原材料和產品的定價策略，實現產銷均衡增長和盈利水平修復。（全景網）