作為上海市科技小巨人企業、上海市“專精特新”中小企業的英方軟件，正在做IPO的最后沖刺。

2022年12月30日，上海英方軟件股份有限公司（以下簡稱“英方軟件”）在科創板開啟了招股環節，擬向社會公開發行股票2094.67萬股，占發行后公司總股本的25.09%。

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公司本次IPO擬募集資金5.74億元，募資額超過了英方軟件2021年營業收入的3.5倍，主要用于行業數據安全和業務連續性及大數據復制軟件升級項目、云數據管理解決方案建設項目、研發中心升級項目和營銷網絡升級項目，以增強公司產品競爭力和提高技術的先進性。

圖/招股書

目前來看，自2020年以來，英方軟件錄得超85%的高毛利率，軟件產品的毛利率更是超過90%，但受累于高企的銷售費用和研發費用，整體凈利潤水平并不高。在行業整體競爭十分激烈的情況下，公司要想在未來擴大業務規模，提升市場占有率，面臨較大挑戰。

業務規模小競爭壓力大

高毛利與低凈利并存

作為一家專注于數據復制的軟件企業，英方軟件的主要產品為數據復制相關軟件、軟硬件一體機及軟件相關服務。依托自主研發的動態文件字節級復制、數據庫語義級復制和卷層塊級復制三大核心底層復制技術及其他信息化技術，公司構造了“容災 備份 云災備 大數據”四大數據復制產品系列，相關產品覆蓋了容災、備份、云災備、數據庫同步、數據遷移等經典應用場景，同時也推廣到了智能災備管理、數據副本管理、數據流管理、大數據收集分發、數據跟隨等更多應用領域。

根據IDC統計數據，公司在2021年國內數據復制與保護的純軟件市場排名第三，市占率10.2%，僅次于Veritas、Dell Technologies（市占率分別為16.0%、13.1%），在國內第三方數據復制軟件企業中排名第一。

值得一提的是，英方軟件還是國內市場少數同時掌握動態文件字節級、數據庫語義級和卷層塊級數據復制技術的高新技術企業之一，是上海市科技小巨人企業、上海市“專精特新”中小企業。

然而，英方軟件所處的數據復制軟件行業在國內整體起步較晚，市場空間相對較小，行業競爭較為激烈。據悉，數據復制軟件行業內的主要市場參與者包括了存儲硬件企業、數據庫企業以及第三方數據復制軟件企業。根據IDC統計，2021年公司產品涉及的災備市場規模約37.86億元，其中純軟件和一體機市場分別約14.80億元和23.06億元。

在日益激烈的市場競爭中，一方面，DELL、Oracle、IBM等國外知名存儲、數據庫企業依托其主營產品在市場上的地位，在客戶獲取上具有一定便利，目前仍占有主要市場地位。

另一方面，Veritas、CommVault等國外老牌第三方數據復制軟件企業進入中國市場較早，具有較高的品牌知名度，在國內市場也占有較高的市場份額。此外，國產存儲和數據庫企業雖然目前較少涉及跨平臺的數據復制軟件產品開發，但也具備研發跨平臺數據復制軟件或收購第三方數據復制軟件企業的資金實力，競爭者較多。

作為第三方軟件企業，英方軟件在第三方的模式下，由于較少銷售存儲硬件和數據庫產品，在客戶獲取上存在一定劣勢，市場開拓難度較大。同時，公司目前的產品形態以軟件交付為主，在競爭中處于不利地位，軟件產品單價相比結合存儲硬件的軟硬件一體機較低，因此公司的收入規模偏小且難以快速擴張到與軟硬件一體機廠商相近水平。

招股書顯示，2019年-2022年6月，英方軟件的營業收入為1.02億元、1.29億元、1.60億元和5616.48萬元，業務規模整體較小。值得注意的是，公司2022年上半年營收較去年同期僅增長5.98%，收入增速不及預期。

毛利率方面，2019年-2022年6月，公司的主營業務毛利率分別為79.08%、87.62%、86.10%和86.75%，其中公司的軟件產品毛利率超過90%，分別為90.82%、95.10%、96.16%和97.14%，呈上升趨勢。總體來看，公司主營業務毛利率略高于同行業上市公司平均毛利率。

綜合毛利率對比 圖/招股書

但是公司較高的毛利率，并未帶來出色的凈利潤。2019年-2022年6月，英方軟件的歸母凈利潤分別為1822.18萬元、4057.98萬元、3392.22萬元和-696.44萬元；扣非凈利潤分別為1440.70萬元、2774.87萬元、2720.89萬元和-1019.46萬元。可見，公司從2021年開始就出現增收不增利的現象。

值得注意的是，2022年1-6月，公司的營業利潤在營業收入以及營業毛利均未發生較大變化的情況，較去年同期下降946.11萬元，下降率為427.62%。

英方軟件解釋稱，主要原因是受2022年上半年上海地區疫情影響，導致業務拓展和業務實施受限，影響了收入增長；同時在費用端，公司2021年下半年以來為增強產品市場競爭力提高市場份額，不斷增加研發及銷售投入，相關人員規模擴大導致職工薪酬、辦公費用隨之增加，在較上年同期收入未明顯提高的情況下，2022年上半年短期內出現虧損。

由此說明，高毛利與低凈利并存，與英方軟件較高的銷售費用和研發費用有關。

人力成本不斷上漲

銷售 研發費用率超98%

招股書披露，2019年至2022年上半年，英方軟件的銷售費用分別為3288.75萬元、3457.10萬元、4702.31萬元和2460.72萬元，占營業收入的比例分別為32.20%、26.90%、29.43%和43.81%；研發費用分別為3257.31萬元、4123.27萬元、5664.51萬元和3092.54萬元，占營業收入的比例分別為31.90%、32.08%、35.45%和55.06%。僅這兩項費用，每年都擠占營收比的70%左右，2022年上半年更是達到了營收比的98.87%，占比較高。

期間費用率 圖/招股書

進一步分析，在銷售費用和研發費用上，2022年英方軟件的研發人員和銷售人員數量和人均薪酬均高于上年同期。報告期各期末，公司員工人數分別為311人、358人和439人。其中，銷售及研發人員數量合計占員工總數比分別為91.96%、92.46%和94.31%，數量及占比均呈上升趨勢；同期公司應付職工薪酬發生額分別為5,991.70萬元、7,073.32萬元和9,864.38萬元，人力成本快速上升，對公司經營業績影響較為顯著。

未來，隨著募投項目的實施，公司銷售與研發人員數量將進一步增加，在收入增速不達預期的情況下，公司可能存在因人力成本快速上升而導致利潤下滑的風險。

這不免令人擔心，在越來越激烈的行業競爭中，英方軟件未來的業績是否會出現變臉的情況。

應收賬款余額較高

空有收入難回款

此外，英方軟件還面臨應收賬款余額較高及發生壞賬的風險問題。

據悉，英方軟件的產品主要面向黨政機關、教育、科研、醫療、交通等公共事業機構、大型金融機構、國有企業以及電信運營商等，這些客戶多執行嚴格的預算管理制度。招股書顯示，2019年至2021年，英方軟件的主營業務收入中執行預算制客戶收入占比分別為79.80%、84.76%及82.17%。因此，公司營業收入具有明顯的季節性特征，銷售收入集中在下半年尤其是第四季度，導致年末應收賬款余額較大。

受此影響，隨著經營規模的不斷擴大，英方軟件的應收賬款余額和占比逐年增加，且增速較快。2019年至2022年6月，公司應收賬款賬面余額分別為3714.83萬元、6420.85萬元、9959.84萬元和1.01億元，占當期營業收入比例分別為36.38%、49.95%、62.33%和189.94%。應收賬款余額2021年末較2020年末增長55.12%，2020年末較2019年末增長72.84%。

圖/招股書

這意味著英方軟件營收的“含金量”在不斷縮水，大量貨款無法及時收回，增長的營收不過是“賬面富貴”。大量應收賬款的存在也增加了企業的壞賬風險。

與此同時，英方軟件還有不斷攀升的應收賬款逾期金額的問題。2019年至2022年6月，公司各期末應收賬款賬面余額中逾期金額分別為849.03萬元、1885.61萬元、3751.3萬元和6065.11萬元，占各期應收賬款余額比例分別為22.86%、29.37%、37.66%和56.85%，呈逐年增長態勢；各期應收賬款回款周期分別為106.33天、143.91天、187.10天和335.13天，回款周期越來越長；同期的應收賬款周轉率分別為3.65次、2.71次、2.09次和1.18次，呈現出持續下滑的態勢，可見其回款效率越來越低。

圖/招股書

此種情況下，若相關經銷商或終端客戶信用情況惡化，恐怕會增加公司應收賬款發生壞賬的風險，同時也可能影響到公司的現金流動性。2022年1-9月，英方軟件經營活動產生的現金流量凈額為-2784.79萬元，較上年同期減少556.72萬元，其中2022年7-9月，經營活動產生的現金流量凈額1323.44萬元，較上年同期減少867.85萬元。

不難看出，英方軟件目前依靠經營無法實現現金流正向流動，一旦其他融資渠道出了問題，很可能會引發資金鏈危機。

綜上可見，在缺乏資金和規模優勢的情況下，如果英方軟件想要增強產品市場競爭力提高市場份額，恐怕還有很長的路要走。