即時(shí)看!百利天恒:多單品收入縮水七成、創(chuàng)新藥多年研發(fā)未果 凈利同跌500%頹勢(shì)難改?丨IPO黃金眼
    2023-01-04 20:03:04 來源: 全景網(wǎng)

    2022年12月29日,手持兩款樣本醫(yī)院市占率超80%中成藥的百利天恒,披露首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果公告,本次發(fā)行價(jià)格為24.70元/股,發(fā)行數(shù)量為4010萬股。

    公司此次IPO擬募資14.22億元,募集資金將分別用于抗體藥物產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、抗體藥物臨床研究、腫瘤治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)和新冠治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目,推進(jìn)公司產(chǎn)研的快速轉(zhuǎn)化,提高產(chǎn)能,增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。


    (資料圖片)

    但目前來看,百利天恒主營(yíng)業(yè)務(wù)由于受到集采政策的影響,導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)連續(xù)虧損、毛利率持續(xù)下滑;此外,其創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)遲遲無法實(shí)現(xiàn)商業(yè)化,公司未來盈利能力堪憂。百利天恒要想通過上市融資扭轉(zhuǎn)局面并非易事,其后續(xù)面臨的問題也不小。

    圖/招股書

    部分主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格降幅超75% 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅虧損

    百利天恒是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)與營(yíng)銷一體化的現(xiàn)代生物醫(yī)藥企業(yè),擁有化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊,具備包括小分子化學(xué)藥、大分子生物藥及抗體偶聯(lián)藥物(ADC藥物)的全系列藥物研究開發(fā)生產(chǎn)能力。

    目前公司主要在銷產(chǎn)品有麻醉類包括靜脈麻醉鎮(zhèn)靜藥物“丙泊酚乳狀注射液”、“丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液”,新一代的擬睡眠鎮(zhèn)靜藥物“鹽酸右美托咪定注射液”。腸外營(yíng)養(yǎng)類包括“中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液”等,抗感染類以利巴韋林顆粒和奧硝唑膠囊為代表,兒科類藥品主要包括葡萄糖電解質(zhì)泡騰片、消旋卡多曲顆粒等。

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    在中成藥領(lǐng)域,Wind醫(yī)藥庫(kù)數(shù)據(jù)顯示,公司主要品種黃芪顆粒在報(bào)告期內(nèi)的樣本醫(yī)院市場(chǎng)占有率均超過90%、柴黃顆粒均超過80%,且逐年穩(wěn)步升。

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    然而,由于百利天恒的收入全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊,受到藥品集中采購(gòu)以及新冠疫情的影響,當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)壓力并不小。

    近年來,國(guó)家持續(xù)深入推進(jìn)藥品集中帶量采購(gòu),中標(biāo)的藥品價(jià)格較其中標(biāo)前出現(xiàn)較大程度的下降。受之影響,百利天恒在報(bào)告期內(nèi)涉及國(guó)家或者省級(jí)集采的藥品售價(jià)均出現(xiàn)不同程度下降。

    招股書顯示,國(guó)家藥品集采導(dǎo)致百利天恒2022年以來收入占比最大的產(chǎn)品丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液的銷售收入從2020年的3.63億元下降至2021年的1.17億元,下降幅度為67.85%;鹽酸右美托咪定注射液的銷售收入從2019年度的1.34億元下降至2021年的2672.90萬元,其中2020年同比下降75.38%,2021年同比下降18.86%。

    受此影響,2019年-2022年6月,百利天恒的化藥制劑分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.62億元、8.21億元、6.06億元、2.40億元;中成藥制劑分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43億元、1.90億元、1.89億元、0.64億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)明顯下滑。

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    主營(yíng)業(yè)務(wù)受到較大沖擊,導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)連續(xù)虧損。2019年-2021年,百利天恒的營(yíng)收分別為12.07億元、10.13億元、7.97億元。2022年,公司也仍未擺脫業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì),其2022年上半年的營(yíng)業(yè)收入為3.05億元,同比減少1.18億元,下降比例為27.97%。

    傳導(dǎo)至利潤(rùn)端,百利天恒的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率分別為80.95%、80.16%、75.18%和71.61%。與同行相比,百利天恒2020年至2022年上半年的毛利率均低于同行平均水平。

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    凈利潤(rùn)方面,2019年-2021年,百利天恒的歸母凈利潤(rùn)分別為773.09萬元、3790.16萬元、-9999.13萬元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-3812.07萬元、-2504.05萬元、-1.54億元。2022年1-6月,公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-1.38億元,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-1.54億元,分別較2021年1-6月下降了486.36%和366.74%,同比虧損擴(kuò)大。

    另外值得注意的是,百利天恒對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴度較高。2019年-2022年上半年,百利天恒取得的各種政府補(bǔ)助收入分別為7084.80萬元、8515.41萬元、6790.87萬元和2002.22萬元。若未來政府補(bǔ)助政策發(fā)生變動(dòng)或公司不能滿足補(bǔ)助政策的要求,公司將面臨政府補(bǔ)助減少的風(fēng)險(xiǎn),從而將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平產(chǎn)生一定的影響。

    盈利能力下滑的同時(shí),百利天恒還要面對(duì)資金鏈的較大壓力。

    創(chuàng)新生物藥十余年研發(fā)未果 近半數(shù)營(yíng)收用于市場(chǎng)推廣

    自2011年起,百利天恒開始嘗試布局創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域。截至目前,公司自主研發(fā)的創(chuàng)新生物藥有16個(gè),其中9個(gè)已進(jìn)入臨床研究階段,7個(gè)候選生物藥已進(jìn)入臨床前藥理、毒理等研究階段。

    目前,百利天恒臨床進(jìn)展最快的SI-B001處于II期臨床試驗(yàn)階段,其他創(chuàng)新生物藥雙抗藥物SI-B003、GNC系列多抗及ADC藥物等處于I期臨床試驗(yàn)階段,上述階段屬于創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)節(jié)的早期或早中期。但是,早期的試驗(yàn)結(jié)果無法預(yù)測(cè)和保證最終的臨床試驗(yàn)結(jié)果,盡管相關(guān)候選藥物已在臨床前體內(nèi)外的多項(xiàng)試驗(yàn)和初步的I期或I/II期臨床試驗(yàn)中體現(xiàn)出良好的腫瘤治療效果,但可能無法預(yù)測(cè)最終良好的安全性和療效。

    由于新藥研發(fā)包括發(fā)現(xiàn)或篩選候選藥物、臨床前研究、臨床試驗(yàn)等多個(gè)環(huán)節(jié),各個(gè)環(huán)節(jié)均需要大量的資金投入,新藥上市后的生產(chǎn)及后續(xù)商業(yè)化推廣亦離不開資金投入。因此,在目前尚未有創(chuàng)新生物藥獲批的情況下,公司下了重金在研發(fā)投入上。

    招股書顯示,2019年-2022年6月,百利天恒的研發(fā)投入金額逐年增加,分別為1.81億元、1.96億元、2.79億元和1.73億元,最近三年一期累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為24.96%。其中,投入創(chuàng)新生物藥的研發(fā)費(fèi)用分別為1.07億元、1.17億元、1.99億元和1.48億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.85%、11.55%、24.99%和48.59%,最近三年一期累計(jì)研發(fā)投入為5.71億元,占營(yíng)業(yè)收入比例為17.19%。

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    與同行可比上市公司相比,百利天恒的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行平均水平。2022年上半年,公司研發(fā)費(fèi)用率較可比公司平均值高出5倍有余。

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    然而,百利天恒自主研發(fā)的16個(gè)創(chuàng)新生物藥目前都存在很大的不確定性,短期內(nèi)難以獲批,無法產(chǎn)生收入,難以覆蓋公司巨大的研發(fā)投入成本。

    除了大額的研發(fā)費(fèi)用支出外,百利天恒對(duì)于銷售費(fèi)用的支出力度更大。2019年至2022年上半年,公司的銷售費(fèi)用分別為7.72億元、5.76億元、3.91億元和1.45億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.96%、56.92%、49.11%和47.73%。

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    其中,市場(chǎng)推廣費(fèi)金額分別為5.8億元、4.74億元、3.14億元和1.07億元,在銷售費(fèi)用中的比例分別為75.16%、82.20%、80.15%和73.83%,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.07%、46.79%、39.36%和35.24%,占比最高近五成。

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    市場(chǎng)推廣費(fèi)用的增加也影響了公司的現(xiàn)金流。2019-2021年,百利天恒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2799.06萬元、7845.79萬元、-1.35億元,2022上半年缺口擴(kuò)大至-1.48億元。

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    在多重因素累積之下,百利天恒的資金壓力較大,負(fù)債持續(xù)高企。招股書顯示,2019年-2022年6月,百利天恒的資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.74%、56.61%、65.12%、78.90%,遠(yuǎn)高于同行。

    在償債能力方面,2019年-2022年6月,百利天恒的流動(dòng)比率分別為1.07、1.07、0.90、0.66;速動(dòng)比率分別為0.95、0.95、0.72、0.50,均呈下降趨勢(shì),與同行業(yè)平均水平有較大的差距。顯然,百利天恒的償債能力長(zhǎng)期偏弱。

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    若百利天恒未來在創(chuàng)新生物藥板塊仍不能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化,為其帶來經(jīng)濟(jì)效益,其在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中恐怕無法有效應(yīng)對(duì)愈發(fā)愈烈的醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);若出于改善盈利的目的而削減研發(fā)投入等相關(guān)成本,其創(chuàng)新藥的研發(fā)進(jìn)度或受拖累,產(chǎn)品商業(yè)化或?qū)⒚媾R更多的不確定性。

    綜上可見,在這“雙向夾擊”之下,百利天恒未來何時(shí)能扭虧為盈仍是未知數(shù)。

    責(zé)任編輯: 梅長(zhǎng)蘇