產品先后覆蓋福特、克萊斯勒、特斯拉、奧迪等國際知名企業，實現出口德國、美國等多地的專業鋁、鎂合金壓鑄模具企業星源卓鎂，即將正式亮相公開資本市場。

2022年11月28日，星源卓鎂在創業板開啟了招股環節。此次IPO公司擬募資3.32億元，其中3.09億元將用于高強鎂合金精密壓鑄件生產項目，剩余2325萬元將投入高強鎂合金精密壓鑄件技術研發中心。

(相關資料圖)

目前看來，十余年來專注鎂合金、鋁合金精密壓鑄產品及配套壓鑄模具的星源卓鎂，已經在技術方面取得了一定優勢，并收獲了一批穩定的國內外知名企業用戶。公司也以大幅高于可比公司均值的毛利率水平，維持著較為亮眼的經營業績。

未來隨著汽車輕量化大機遇持續發酵，星源卓鎂鎂合金、鋁合金產品均有巨大的增長空間，此刻公司募資加碼鎂合金產線，將為公司發展提速添足燃料。

01

十余年專注

構筑起多項競爭壁壘

十余年來深耕細分領域，星源卓鎂已經擁有獨特的核心競爭力。

2003年，公司設立并以壓鑄模具的研發、生產和銷售為主營業務。隨著公司模具研發制造工藝的沉淀以及客戶群體的積累，公司主營業務于2006年開始向下游鋁合金壓鑄領域延伸，主要產品包括小型汽油機缸體、高壓清洗機配件等鋁合金園林機械零部件。2007年，公司組建精加工車間，完成模具研發制造、產品壓鑄成型及精密加工等核心業務布局。

2009年，公司將主要研發方向轉為鎂合金產品的模具夾具設計制造及生產工藝研究，公司通過鎂合金園林工具箱體、鎂合金醫療器械控制顯示器外殼等產品的研發生產積累了相關技術與經驗。2014年，公司成功研發并量產首款鎂合金汽車車燈散熱支架產品后正式進入鎂合金汽車零部件領域。

2015以來，公司業務取得突破性進展，研發并量產多品類汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結構件、電動自行車功能件與結構件等產品，并成功應用于特斯拉、克萊斯勒、福特、奧迪、閃電等品牌。

2018年，在智能網聯汽車發展趨勢的引導下，公司還建立了高清潔度生產線，為一級汽車零部件配套供應商安波福公司研發生產了高清潔度自動駕駛模組零部件。

目前公司已形成“模具開發→產品壓鑄→精密加工→表面處理→質量檢測”完整的鎂合金、鋁合金精密壓鑄件研發生產技術體系和生產業務鏈條。

圖/招股書

鎂合金業務已在為星源卓鎂穩定貢獻業績，并收獲了一眾國際知名客戶。

報告期內，公司主營業務分為汽車類壓鑄件、非汽車類壓鑄件和模具三大板塊，其中汽車類壓鑄件貢獻70%-80%的營收規模，占據絕對比重。而整體一半以上的主營業務收入，是來源于鎂合金精密壓鑄件。

圖/招股書

作為國內鎂合金壓鑄領域的先行者，公司已經積累了一系列鎂合金精密壓鑄產品研發生產過程所需的核心技術，包括鎂合金壓鑄安全生產技術，模具、夾具、檢具等工裝的研發設計技術，壓鑄成型工藝技術以及精密加工工藝技術等。

同時公司運用相關核心技術，在產品研發階段綜合考量產品性能、工藝特性、生產品控以及成本控制，兼顧產品應用特性與規模化生產的可實現性，為客戶提供產品設計、模具制造、壓鑄及精加工生產等一體化服務。公司的研發生產能力及產品質量已獲得國內外客戶的認可，產品成功應用于特斯拉、福特、克萊斯勒、奧迪等國際知名品牌汽車。

近年來，公司在營收規模不斷增長的同時，持續維持著明顯高于可比公司的毛利率水平。

圖/招股書

02

毛利率大幅高于同行

2022回歸高增長

多業務同步發力，星源卓鎂近年來營收規模在不斷增長。

首先在鋁合金業務方面，公司鋁合金壓鑄件業務經歷十余年的發展和積累，已經形成了較為穩定的客戶群體，如The Toro Company、Sanshin（Malaysia）Sdn.Bhd，存量業務主要產品為鋁合金園林機械零部件、汽車揚聲器殼體等。上述客戶與公司合作時間超過六年，訂單需求穩定，產品毛利率較高且客戶回款及時。

2019-2021年及2022上半年，公司鋁合金壓鑄件銷量分別為224.32萬件、196.2萬件、254.04萬件和147.66萬件，整體保持增長趨勢。

與此同時，隨著鎂合金壓鑄工藝的逐步成熟，汽車輕量化趨勢的不斷推動，我國汽車用鎂需求量快速增長。帶動公司鎂合金壓鑄件銷量2019-2021年及2022上半年，分別實現266.58萬件、333.59萬件、400.67萬件、145.06萬件，2020、2021年分別同比增長25.14%、20.11%，并保持近乎百分百的產銷率。

此背景下，星源卓鎂2019-2021年及2022上半年總營收分別達到1.47億元、1.74億元、2.19億元和1.27億元，實現不斷增長。

圖/招股書

傳導至利潤端，星源卓鎂產品毛利率水平持續高于可比公司。

鎂合金應用還在漸進式發展進程中，市場需求需要不斷培育和開拓，星源卓鎂瞄準的是鎂合金領域高端市場，堅持鎂合金替代鋁和鋼的技術路線，采取小而精的發展路線，在鎂合金市場發展初期就搶占高端領域的細分市場，避免在低端產品的價格競爭，建立技術、服務、質量、研發等比較優勢，保持了產品的高附加值，保持公司較強的競爭力和盈利能力。

2019-2021年及2022上半年，公司鎂合金壓鑄件業務毛利率為52.61%、56.56%、43.03%、30.62%，明顯高于可比公司平均的16.81%、15.54%、10.88%、9.26%；鋁合金壓鑄件業務毛利率分別為52.17%、45.46%、25.73%、24.74%，同樣大幅高于可比公司均值的26.04%、22.02%、18.47%、18.14%。

圖/招股書

只是在疫情引發全球原材料價格上漲，使得公司凈利潤表現出現一些波動。2019-2021年及2022上半年，公司凈利潤分別為4918.83萬元、6019.92萬元、5364.56萬元和2878.7萬元，2021年凈利潤規模受到影響。

不過根據招股書披露，公司2022年預計營收規模在2.86億元至2.93億元之間，扣非后凈利潤在5832.45萬元至5962.45萬元之間，漲幅區間分別為30.38%-33.58%和26.6%-29.43%，重回強勢增長態勢。

圖/招股書

展望未來，汽車輕量化大趨勢，尤其是新能源汽車放量將持續為星源卓鎂提供巨大的發展動力。

03

面對巨大市場潛力

持續專注技術研發、產能擴張

新能源輕量化需求，正在給鎂合金、鋁合金帶來巨大的市場潛力。

首先在傳統汽車領域，低碳經濟時代逐漸來臨，世界各國或地區制定了更加嚴格的汽車排放和燃油經濟性標準，使得汽車輕量化幾乎成為必須。

而在新能源汽車領域，還面臨笨重的電池增加了汽車重量和體積，從而制約了續航里程和操控性能。傳統汽車發動機部分（主要包括機體組、曲軸飛輪組、輔助系統等）占整車重量的12%左右，而新能源汽車的電池組占整車的比重可達20%以上，使得新能源汽車的重量明顯高于同車型的傳統汽車。

奇瑞汽車實車測試數據顯示，新能源汽車減重10%，平均續航能力增加5%-8%。相關研究也表明，在市區的運行工況下，平均車重1,600千克的新能源汽車如果減重20%，能量消耗可以減少15%。如果采用增加電池來增加行駛里程，制造成本往往會非常高。

因此，若電池技術短期內未有重大突破，新能源汽車迫切需要輕量化來降低汽車整備質量，以減輕電池增重的壓力。

汽車輕量化技術體系架構包括輕量化材料技術、輕量化先進工藝技術和輕量化結構優化技術三方面。

輕量化材料技術，主要包括高強度鋼、鋁合金、鎂合金及非金屬材料，通過使用更輕質的材料直接減輕汽車整備質量。輕量化先進工藝技術，主要包括先進制造工藝技術與先進連接技術兩類，通過改良車身材料制造和連接工藝，實現減重的目的。其中，高壓鑄造成型技術屬于先進制造工藝技術，優勢在于可高效率生產集成設計復雜薄壁構件。

其中鋁合金已成為汽車輕量化市場上主流的輕量化材料，占據較大市場份額。在傳統動力汽車領域，鋁合金廣泛應用于發動機、變速箱、散熱器等零部件。在電動汽車領域，鋁合金也廣泛應用于電池包結構件、電池冷卻板、電機殼體、減速器殼體等零部件。根據相關研究，預計2020年鋁合金約占據汽車輕量化市場的64%。

中國汽車工程學會于2016年10月發布《節能與新能源汽車技術路線圖》，提出緊抓戰略機遇，以新能源汽車和智能網聯汽車為主要突破口，以先進制造和輕量化等共性技術為支撐，全面推進汽車產業由大國向強國的轉型。根據該規劃，到2030年，鎂合金在乘用車中材料重量的比例將由2020年的1.2%增加至4%，單車用鎂量從2020年的15kg增至45kg。

圖/招股書

以此推算，中國鎂合金汽車壓鑄件市場容量預測將由2020年的41.36萬噸增至2030年的124.09萬噸。

圖/招股書

此背景下，星源卓鎂保持高于可比公司研發投入比重，并募資大幅投入鎂合金壓鑄件業務，將使得公司能更大程度享受到這一市場紅利。

招股數據顯示，公司2019-2021年及2022上半年研發費用率分別為4.59%、4.79%、5.1%、5.57%，持續高于可比公司均值的4.34%、4.61%、4.97%、4.39%，一定程度表明公司在鎂合金業務技術優勢方面會繼續保持。

同時，募投項目投產前，公司的產能利用率已趨于飽和，2021 上半年公司的產能利用率（不含新廠投入設備）已達到 97.91%，公司急需要增加產能。

綜上而言，差異化的高端市場定位、領先的技術優勢已經讓星源卓鎂的發展前景和盈利能力經受起了市場考驗，隨著未來行業需求不斷放量，持續押注技術和產能增長的公司，將會迎來更強的發展機遇。