證券時報記者 陳麗湘

11月10日，3400億市值的“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥迎來久違大漲，盤中一度漲逾9%，最終收漲7.87%。港股的君實生物、康方生物等醫(yī)藥股午后同樣拉升明顯。

基金規(guī)模超過50億元的易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF上午還處于綠盤狀態(tài)，午后直線拉升，一天內凈值漲約2.54%。股吧一片歡樂：醫(yī)藥板塊觸底了嗎？

消息面上，2021年國家醫(yī)保談判正在進行中，廣受關注的PD-1抗腫瘤藥價格談判預計在11月10日完成。市場預計此次談判降價幅度或比預想中溫和。

市場：談判大獲成功？

按照時間表，2021年國家醫(yī)保談判在11月9日拉開帷幕，為期3天，按照藥品分類分組進行談判。11月10日進行的是備受關注的CAR-T、BTK抑制劑、PD-1新適應癥等新藥的談判。

這是2015年以來的第六輪醫(yī)保談判。過去幾輪談判火出圈的“靈魂砍價”結果一出，金融市場必然大跌一片。而今年，金融市場的表現(xiàn)卻恰恰相反。

一位資深醫(yī)藥行業(yè)分析師對證券時報記者表示，大幅降價肯定還是會上演，畢竟過去幾輪談判的降價幅度擺在那里。只是市場已經悲觀了一段時間，如果談判結果降幅在市場預期內，或者比預期溫和，相關公司的股價會企穩(wěn)反彈。比如之前的骨關節(jié)集采，溫和落地后市場漲聲一片。

PD-1是創(chuàng)新藥的代表，但近幾年同質化、同靶點研發(fā)較為嚴重。經過前幾輪的談判，目前國產6個PD-1品種均已納入醫(yī)保，此次醫(yī)保談判主要圍繞的是新增適應癥，其中包括患者基數(shù)龐大的非小細胞肺癌、肝癌等。可以預見的是，PD-1的醫(yī)保談判競爭仍然較激烈。

市場關注度較高的卡瑞利珠單抗、替雷利珠單抗、特瑞普利單抗、信迪利單抗、派安普利單抗、賽帕利單抗等國產PD-1類腫瘤藥均將進入談判桌，對應的企業(yè)是恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、君實生物、信達生物、康方生物和正大天晴、譽衡藥業(yè)和藥明生物。

“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥今年以來股價已經腰斬，累計已跌逾40%。恒瑞醫(yī)藥擁有的PD-1產品卡瑞利珠單抗，新獲批一線、三線鼻咽癌適應癥，將參與本輪談判。

另外，恒瑞醫(yī)藥還有多款產品將參與本輪醫(yī)保談判。包括一款PARP抑制劑氟唑帕利，用于既往經過二線及以上化療的伴有胚系BRCA突變的鉑敏感復發(fā)性卵巢癌、輸卵管癌或原發(fā)性腹膜癌患者的治療等。

據(jù)報道，恒瑞醫(yī)藥有關代表10日上午現(xiàn)身談判現(xiàn)場，時隔兩個多小時才從談判區(qū)域出來，目前談判結果尚未公布。

除恒瑞醫(yī)藥外，其余幾家參與本輪PD-1醫(yī)保談判的藥企也悉數(shù)上漲：君實生物漲超9.57%，港股康方生物、百濟神州、信達生物午后也同樣拉升明顯，最終分別收漲11.85%、5.92%、4.77%。

業(yè)內預計降價50%以上

回溯過往幾輪醫(yī)保談判，2018、2019和2020年談判的整體平均降幅達56.7%、60.7%和53.8%，與同期進行的國家藥品帶量采購的平均降幅接近，均在50%~60%之間。

對于此輪醫(yī)保談判的降幅，業(yè)內人士普遍認為將參考過去幾輪的平均降幅，在50%～60%之間。

事實上，國產PD-1產品過去兩年已經大幅降價。

2019年僅信達生物一家企業(yè)的產品進入醫(yī)保，降幅為64%，調整后年整料費用為9.67萬元，將于今年年底到期。2020年的談判中，君實生物、信達生物、恒瑞醫(yī)藥和百濟神州的產品均進入醫(yī)保目錄，降幅均超過70%，年治療費用均在10萬元以下。

東吳證券分析師在研報中稱，隨著國內創(chuàng)新藥靶點扎堆以及同質化競爭嚴重的趨勢，國家醫(yī)保談判中，各企業(yè)均選擇以大幅降價獲得進入醫(yī)保的資格以及相比競品的巨大價格優(yōu)勢，以求快速放量取得更大的市場份額。

我國目前創(chuàng)新藥研發(fā)同質化現(xiàn)象較為嚴重，尤其是靶向藥物研發(fā)同質化。醫(yī)保控費趨嚴、賽道越發(fā)擁擠，對企業(yè)來說，獲批上市的藥品需盡快批量進入市場變現(xiàn)，而納入醫(yī)保是最快的捷徑。

對行業(yè)來說，雖然納入醫(yī)保將遭受“靈魂砍價”的暴擊，但在騰籠換鳥、以價換量的醫(yī)保控費政策引導下，本來市場空間較小的國產PD-1抗腫瘤藥進入醫(yī)保之后，市場規(guī)模將大幅提升，有利于行業(yè)的長期發(fā)展。

申萬醫(yī)藥首席張靜含表示，集采的核心初衷是要壓縮流通環(huán)節(jié)的各項不合理的費用支出，而不是去壓縮廠商的利潤，倒逼企業(yè)去向上做轉型。這兩年可能有一些陣痛，拉長維度去看，這種政策有助于行業(yè)更好的發(fā)展，不一定是悲觀的預期。

粵開證券分析師指出，雖然納入醫(yī)保的代價為大幅讓利，但在量價博弈中，藥品往往能享受進院的紅利和新增患者需求的提升，最終通過以量換價為品種帶來增量貢獻。