備受關注的4月份LPR報價正式出爐，正如大多數市場人士預計的那樣維持不變。4月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，當月貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。

市場人士此前預測大概率不變

此前，在連續19個月維持在3.85%不變后，2021年12月20日，1年期LPR降至3.8%，下調5個基點，今年1月20日，1年期LPR再次下降10個基點，5年期以上LPR當日也下降5個基點，結束了連續20個月的“按兵不動”。此后，LPR已連續三個月保持不變。

4月15日，央行開展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.10%，均與上期持平。由于MLF操作利率是LPR報價的參考基礎，簡言之，LPR等于MLF+點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。市場人士認為，既然4月MLF利率沒變，這預示本月20日出爐的LPR報價將大概率保持不變。

4月15日晚間，央行宣布決定于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，再額外多降0.25個百分點，共計釋放長期資金約5300億元。同日，央行在續作4月中期借貸便利(MLF)時利率保持不變。

理論上，降準會降低銀行的資金成本，有利于報價行降低LPR報價。不過，按照機制設計，LPR整體下調有一個閾值，即各報價行的有效報價的平均值變化達到5個基點，才會調整最終的LPR。由于本次全面降準幅度僅為0.25個百分點，只是以往降準幅度的一半，而且降準落地時間在本月LPR報價出爐之后，市場普遍認為，降準并不能帶來LPR的下調。

全面降準4月25日實行

東吳證券此前在研報中指出，經過測算，降準和存款利率下調尚未觸發LPR的最小調整步長(5BP)。首先，全面降準將于2022年4月25日實行，鼓勵存款利率浮動上限下調同樣在推進過程中，尚未有銀行正面回應，因此從時點上來看，4月20日調降LPR的可能性較低。其次，本次全面降準力度較小，對銀行負債成本的影響不足1BP，在預計的可能性最大情景下，存款利率下調對銀行負債成本的影響約為3BP，疊加起來不足以觸發LPR的下調。

梳理歷次LPR調整的情況可以看出，如果MLF利率下調，那么LPR必下調;如果MLF利率不變，又遇到降準，五年期LPR都沒變化，一年期LPR只降了兩次，有六次都沒降。總體看，單次降準，很難使銀行資金成本的下降幅度達到使LPR整體下調的閾值。要達到閾值，至少得兩次降準，并有其他改善銀行負債的措施才行，比如2021年7月和12月兩次降準，觸發1年期LPR報價在12月下調5個基點。

今年貨幣政策堅持穩字當頭

4月14日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，今年以來，貨幣政策堅持穩字當頭、穩中求進，穩健貨幣政策靈活適度，政策發力適當靠前，加大金融對實體經濟的支持。下一步，中國人民銀行將進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。在總量上，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性。在價格上，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業融資成本。

既然直接決定企業貸款利率的LPR沒有變，企業融資成本如何降低呢?東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內引導企業和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導;二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業、綠色發展和科技創新等重點領域投放信貸。(程婕)